海尔智家私有化完成 估值上升空间或将打开
2020-12-22 15:50:41 来源: 南方财富网

海尔智家(600690.SH)发行H股私有化港股公司海尔电器事项即将圆满收官。12月20日晚间,海尔智家发布公告称,有关海尔智家换股私有化海尔电器的计划经百慕大法院批准后,于12月21日生效。

海尔智家预期于12月23日上午九时起在香港联交所挂牌上市,海尔电器则在同时间撤销在联交所的上市地位,由公众公司转为非上市公司,两家公司变成一家公司,实现智家业务板块整体上市。这个过程,在法律意义上称之谓私有化交易。同时,新发行的H股股东均为海尔电器上市公司原来的公众股东,并没有引入新的股东。因此,交易完成后,没有改变企业性质和股权结构,海尔集团依然是海尔智家的控股股东。

作为历史上最大的港股家电行业私有化交易,海尔智家换股私有化海尔电器披露方案之时,即引起海内外媒体及资本市场广泛而持续的关注,通过梳理网络信息及投资者反馈发现,“降费提效”、“长期利好”基本已经成为资本市场的共识。

而分析人士说,除了降费提效、业绩上升之外,此次私有化交易更大的影响在于海尔智家二级市场的估值、市值上升空间将由此打开。此次交易完成后,公司将成为“A股+H股+D股”的全球三地上市公司,“一个高效协同的全球化资本市场平台已经搭建好,而资本是要为产业服务的,这个国际化的资本平台未来将会如何为海尔智家的产业服务,更值得市场期待。”

海尔智家方面曾在公告中表示,本次私有化交易是公司落实物联网生态品牌战略的关键举措之一,旨在进一步深化跨品类、全流程的整合协同,共享智慧家庭业务发展平台,放大战略价值。

市值上升空间或将打开

上述分析人士介绍,影响市值的因素中有两个重要变量,一个是公司业绩,另一个是资本市场的估值。

公司业绩方面,私有化将增厚公司业绩已经是不争的事实。私有化交易带来的协同效应将减少利润漏损,增加归母净利润,提升运营和管理效率,优化费用率,营收和利润将实现双增长。预计,海尔智家的股息率将从此前的30%,逐步提升至40%。

而在估值方面,业内分析人士认为,此次私有化交易完成后,随着海尔智家业绩的提升,海尔智家从白电领导者转型到一家行业领先的物联网生态引领者,未来随着物联网IoT价值逐步释放,公司物联网巨头属性将逐步显现,并被资本市场接受,这将推动公司估值倍数上升。

尽管海尔智家多年来一直在培育智能家居市场,并推动成套、场景落地,但作为全球白电行业的领导者,当前资本市场主要还是以传统白电行业来估值海尔智家。今年7月份以来,各大券商给予公司未来3年的估值倍数基本在11-20倍之间。

与海尔智家的低估值相比,苹果、小米等提供智能设备、发展物联网/互联网服务的科技类公司的交易估值倍数达30倍以上,这些公司通常以开发和销售智能硬件为基础,并通过销售智能硬件来获取和建立用户基础,并通过向其用户基础提供互联网/物联网服务来实现企业的高利润和高增长。

公司方面表示,私有化和介绍上市完成后,公司将高速推进生态品牌全球落地,持续打造智能家电+物联网生态服务,推进场景品牌、生态品牌的引领转型,持续提升企业利润。近日,海尔智家在北京发布以《智慧家庭空间分类及设计导则》为主的包括设备层、连接层、平台层及应用层在内的全场景标准体系,智慧家庭进入大规模落地阶段。上述业内分析人士认为,在国际化资本平台的助力下,海尔智家的智慧家庭生态战略将加速推进。

AH折价率或将更低

近年来,因A股与H股之间的价差,港股这块估值洼地吸引着越来越多投资者的目光。作为行业的大白马,海尔智家H股的估价及其暗含的AH折价情况,以及H股未来走势,格外受到市场关注。

据悉,此次海尔智家发行H股私有化海尔电器的交易结构下,海尔智家的H股并不经过一般H股IPO时的询价簿记程序,没有H股发行价格,只是在上市首日通过开市前竞价机制确定H股开盘价格。

那么,如何估价H股?AH折价率预计如何?估值顾问百德能证券在海尔电器计划文件中表示,海尔智家现有A股与将新发行的H股之间的合理折价区间在4.7%-7.6%之间。

这个折价区间是百德能证券使用截至公告前一年期间的海尔电器港股交易的市盈率、企业价值估值倍数对海尔智家的H股股价进行模拟分析后得出的。公司方面认为,这个分析方法更具针对性,因为海尔智家与海尔电器为母子公司关系,且产品结构可比,因此海尔电器的港股股价与海尔智家的H股股价将存在一定相关性。

但市场分析人士认为,未来海尔智家的AH折价率或将更低,公司H股价格具有上升空间。“市值高、流动性强、行业龙头性质的企业普遍享有更低的AH折价,比如中国平安、海螺水泥,过去三年的AH平均折价率分别为2.23%、-0.4%。而海尔智家同样具备行业龙头地位、较高的资本市场认可度,以及稳健的财务表现。”

通过多方了解获悉,介绍上市完成后,海尔智家作为全球家电行业龙头,更是港股市场上的稀缺消费股标的,各大主流机构投资者均有较高的配置需求,“过去海尔电器的流动性一直很好,预期海尔智家H股一样会受到青睐。”

公司方面表示,此次私有化交易完成后,将大量减少额外的管理与合规成本,更优化的公司治理结构和更高的管理透明度将进一步提振资本市场对公司的理解与信心。

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