一边是新发ETF密集面市，一边是小微基金快速扩容，站上万亿关口的权益类ETF市场在高歌猛进中暗藏隐忧。

随着今年A股市场结构性行情和ETF产品密集布局，权益类ETF市场出现“两极分化”：规模最大产品——上证50ETF，规模突破600亿元；而规模不足2个亿的产品数量也多达236只，在权益类ETF产品中数量占比超4成，即便是头部公司也会面临小微基金扎堆儿的难题。

基金业内人士表示，小微基金扩容会在短期提升公司运营成本，占用公司投研资源，但相比海外成熟市场，国内ETF市场仍前景广阔，各家公募仍会前瞻性布局这一市场，不断提升存量产品的竞争力。

小微基金数量占比42% 创近三年新高

数据显示，截至12月11日，全市场权益类ETF产品(统计股票ETF和跨境ETF)中，规模不足5千万的迷你基金数量多达71只，全市场占比12.77%；同期，规模低于2个亿的小微基金数量236只，比去年底激增116.51%，创下历年最高，数量占比为42.45%，也创下了2018年熊市结束以来的最高。

谈及今年小微基金数量激增的现象，北京一位公募市场部负责人分析，一是因为今年股市结构性突出，除了新能源、有色等板块赚钱效应突出外，多数行业赚钱效应平淡，超6成的权益ETF产品出现了规模缩水；二是在股市缺乏明显赚钱效应时，资金的风险偏好下台阶，从股票ETF等偏股型产品转移到“固收+”等稳健产品中；三是今年是股票ETF新发的大年，240多只新发基金但平均发行规模不大，部分同质化产品可能还有“帮忙资金”帮助成立，基金打开时赎回就会面临“迷你化”蔓延的现象。

华南一家基金公司也表示，ETF市场规模两极分化是正常现象，这类品种本来就是“强者恒强”、头部化现象突出的市场。一只龙头产品自然会带来规模和流动性的进一步集中，吸引机构资金等作为配置工具，这也会导致跟踪同一指数的产品相对被边缘化。

事实上，多位接受记者采访的业内人士表示，小微基金扎堆儿出现，会在短期提升公司运营成本，占用公司投研资源，不利于发挥产品的竞争力。

北京一位股票ETF基金经理表示，对于基金公司而言，ETF产品是高投入的品类。小微基金的出现对任何基金公司来说，都增加了维护成本。不过，产品规模能否做大，本质上还是看是否满足了投资者的投资需求，标的指数是否具备很好的中长期投资价值等。

“事实上，基金公司发行ETF产品都经过了论证调研，但随着市场变化，产品最终能否发展壮大仍然存在一定的不确定性。”该基金经理称。

上述北京公募市场部负责人也说，权益类ETF产品的“迷你化”，是市场选择和优胜劣汰的结果，也是各家基金管理人在产品布局时重点考虑的问题。如果公司旗下“迷你基金”数量过多，可能还会占用公司投研资源、提升成本，并影响新基金的申报，基金公司会综合考量这一影响因素。

表1:近年来权益类ETF小微基金、迷你基金数量和占比一览（截至12月11日）

头部化现象突出 前景广阔仍会战略性布局

在指数产品的同质化布局中，基金产品乃至基金公司层面的内卷越来越激烈，头部化现象也越来越突出。

数据显示，截至12月11日，全市场已有51家基金管理人布局了556只权益类ETF产品，管理总规模为1.02万亿元，而规模排名前10位的基金管理人规模就达到8706.06亿元，市占率高达85.43%。

其中，华夏基金旗下53只权益类ETF总规模为2355.41亿元，公司旗下上证50ETF单只产品规模就达到616.29亿元，高居全市场规模第一；易方达基金最新规模1234.14亿元，位居次席；华泰柏瑞、国泰基金规模都超过了930亿元，分居三、四名。

然而，公司旗下权益类ETF迷你基金扎堆儿，同样是头部公司的挑战。

据记者统计，目前布局权益类ETF数量超10只的基金管理人有19家，这些公募旗下的小微基金的数量占比平均达到39.71%，建信、招商、工银瑞信、华安基金等基金公司，甚至有半数以上产品沦为小微基金。

多位基金人士对此认为，虽然小微基金数量增多，但由于权益类ETF市场前景广阔，基金管理人仍会战略性布局这一市场。

“我们公司确实面临这样的问题，ETF产品数量基数大，新发ETF难度大，行业的同质化布局也较多，但在不断扩容的ETF市场，这些都是发展中面临的问题。”一位公募量化投资部人士告诉记者。

上述北京股票ETF基金经理也表示，虽然权益类ETF市场规模突破万亿，但ETF发展空间依然广阔，尤其是成熟资本市场中，ETF规模占比更高。在此背景下，众多基金公司都有动力争相布局这一行业。与此同时，ETF产品新发优势明显，为了在未来竞争中占据有利位置，基金公司大都会前瞻布局一些ETF产品，导致产品数量不断增多，小微基金数量也会随之扩容。“未来随着运营成本的上升，并不是所有的基金公司都会继续布局ETF市场的。”

上述华南公募基金公司也认为，近年来A股市场结构性行情突出，细分行业ETF在结构性行情中容易产生赚钱效应，叠加监管层对权益类基金大发展的倡导等因素，都推动了权益类ETF在国内的大发展。

“目前，国内ETF市场仍处于发展的初期阶段，参照海外成熟市场的经验，仍有很大的空间，足够容纳更多的基金管理人和基金产品，这也是各家公募争相布局这一赛道的重要原因。” 上述华南公募基金公司相关人士称。

上述北京公募市场部负责人也说，公司会针对小微基金的不同情况予以处置：针对部分具备长期投资价值、符合市场需求的产品，可能会通过持续营销做大规模；针对部分不再适合市场和投资者需求的产品，也可能会通过清盘或转型，释放公司的投研资源，并投入到更具竞争力的产品上。

编辑：史可

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