银行股已进入较好的配置时间窗口。

由于市盈率高于同业平均水平，兰州银行将延后三周发行。12月14日，兰州银行发布了首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告。根据公告，此次兰州银行发行价格为3.57元/股，发行前后对应的市盈率分别为20.68倍和22.97倍，明显高于行业最近一个月平均静态市盈率。

基于此，根据相关规则，该股需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，发行相应延期，原定2021年12月15日进行的网上、网下申购将推迟至2022年1月5日。这意味着，兰州银行将成为2022年首家A股上市的银行，同时也是A股第42家上市银行。

在银行业估值水平整体下降的背景下，业内对兰州银行上市后的股价表现颇为关注，毕竟此前频频出现银行上市后破发的情况。而兰州银行发行价所对应的市净率为0.82倍，是A股上市银行中首家“破净”发行的银行，此前41家上市银行发行价格均不低于每股净资产。

接受记者采访的多位业内人士表示，参考目前银行业整体估值水平，0.6倍至0.7倍左右，兰州银行新股上市后出现破发或是大概率事件。另有分析称，就整个银行板块来看，目前银行股已进入较好的配置时间窗口。

市盈率较高导致递延发行

作为A股排队时间最长的银行，历时五年之久，兰州银行登陆A股在即。12月14日，该行发布了首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告、首次公开发行股票招股说明书等相关公告。

根据公告，兰州银行此次发行价为3.57元/股。按照该行扣非后归母净利润除以本次发行后、发行前总股本计算，该发行价分别对应的市盈率是22.97倍和20.68倍。而截至2021年12月9日，中证指数有限公司发布的银行业最近一个月平均静态市盈率为6.10倍。

可以看到，兰州银行发行价格对应的市盈率明显高于行业最近一个月平均静态市盈率。按照《关于加强新股发行监管的措施》等相关规定，该股须在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告。因此，发行时间也将相应递延。公告称，原定于2021年12月15日进行的网上、网下申购将推迟至2022年1月5日。

这意味着，兰州银行将成为2022年首家A股上市的银行，同时也是A股第42家上市银行。观察近年来银行上市过程，不难发现，递延发行似乎已经成为银行股IPO的常态。

包括今年上市的上海农商行、齐鲁银行、瑞丰银行，此前上市的青岛银行、紫金银行、成都银行、江苏银行、重庆农商行、浙商银行、邮储银行、厦门银行、重庆银行等，在新股发行时都曾出现过递延发行的操作。递延原因也基本一致，均是由于新股发行价偏高所致，使其市盈率高于同期银行股二级市场市盈率。

“特别是在当前银行板块估值明显较低的背景下，偏高的发行价往往面临着较大的下跌风险。”一位银行业资深从业者对记者称，今年除了一季度银行板块PB（市净率）涨了15%左右，自二季度以来，受经济下行、个别房企出现流动性危机等因素影响，银行股估值明显下滑，目前PB平均水平在0.6倍~0.7倍，这就使得个别银行股在估值水平回归市盈率时，股价下跌的风险加大。

另外，根据公告，兰州银行本次将公开发行新股5.7亿股左右，按照3.57元/股计算，预计募集资金总额为20.33亿元，扣除发行费后，预计募集资金净额为19.68亿元。兰州银行称，本次发行募集资金用于补充资本金，进一步增强风险抵御能力。

上市后会否破发？

除了发行递延外，在银行业估值水平整体下降的背景下，业内对兰州银行上市后的股价表现也颇为关注。

今年以来，A股银行板块平均市净率不断下探，银行股破发似乎已成“常态”。例如，上海农商行在挂牌第3个交易日就跌破了8.9元/股的发行价。

具体来看，沪农商行首日开盘即涨停封板，涨幅44.04%，恢复交易后股价回落至10.7元收盘，涨幅为20.22%；次日开盘后持续下跌，直至第3个交易日跌破发行价，且破发后未出现大幅反弹，股价连续下行。截至12月14日收盘，沪农商行（601825.SH）收报6.79元/股，较发行价下跌超20%。

另就A股上市银行而言，截至12月14日收盘，41家A股上市银行中，破净的达36家，占比近9成。其中，民生银行、华夏银行市净率位列末位，分别为0.35倍和0.37倍；相比之下，市净率超过1倍的有宁波银行、招商银行、瑞丰银行、杭州银行、平安银行。

在业内人士看来，银行股新股上市破发已不罕见。招商证券首席银行业分析师廖志明对记者表示，这主要是受三方面因素影响，一是受大环境影响，近年来IPO企业较多，除了银行股外，其他领域新股破发的情况也屡见不鲜；二是与银行板块整体估值较低有关，目前银行股PB大约在0.6倍至0.7倍之间，而银行发行价一般是1倍PB，相对较高；三是与新上市银行自身资质有关。

比如针对部分小型银行，投资者担忧其经营压力、经营合规问责问题等，并未给予高估值。兰州银行在过会时，也曾有三大问题受到监管关注，主要涉及不良贷款较高、关联贷款业务、非保本理财业务等。

“去年以来，银行股上市破发主要是与最近2~3个季度银行板块表现趋弱有关，而背后更深层次的原因在于，信用收敛过程中市场对经济景气度和资产质量的悲观预期。”上述银行业资深从业者对记者说道。

以兰州银行为例，记者按照发行价格除以本次发行后每股净资产计算，该行发行市净率为0.82倍，在A股上市银行中处于上游。按照12月14日收盘价来看，市净率在0.8倍和0.9倍之间的银行有齐鲁银行、常熟银行、成都银行、厦门银行、张家港行、青岛银行、南京银行和无锡银行，分别位列当天市净率排名的第6至13名。

“如果根据当前银行股整体估值水平分析，那么新股破发是大概率事件。”上述银行业资深从业者对记者称。

不过，就银行股未来表现，多位业内人士持有乐观态度。廖志明称，目前银行股已进入非常好的配置时间窗口，一方面，房地产融资环境有所放松，市场对明年经济增长有较好的预期；另一方面，参考历史表现，每逢年末及第二年年初，银行股均会有较好行情。

一位券商银行业分析师也对记者表示，从今年底到明年初，对银行板块表现持积极态度。这是由于，中央经济工作会议强化“稳增长”要求，将有助于改善经济景气悲观预期；同时房企风险个案目前也在有序推进，有助于改善资产质量的悲观预期。

此外，“近两周，部分投资者担心本月LPR（贷款市场报价利率）利率调降等不确定性因素落地后，预计银行板块会有进一步改善的表现。”上述券商银行业分析师还对记者说道。

编辑：刘润榕

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