新华财经纽约12月21日电（记者刘亚南）受益于宽松货币政策、空前财政刺激措施和经济重启带来的企业盈利大幅上涨，美国股市在2021年呈现出震荡走高态势，纽约股市三大股指今年以来累积涨幅从15%至23%不等。

尽管2022年美国经济增速预计超过4%、企业盈利仍将增长，但增速明显放缓、财政刺激措施逐渐退出，尤其是美联储不仅将退出资产购买，还将为应对高通胀而启动加息周期，估值水平处于高位的美国股市预计将会面临考验。

研究机构对标普500指数在明年的表现给出了较为宽幅的预测，该指数一方面有可能冲破5000点继续创下新高，另一方面也可能出现显著回调，但并没有股市会出现暴跌的预期。

货币政策收紧引担忧

毫无疑问，美国股市在从疫情暴跌中反弹并持续上涨的最大刺激因素，是美联储实施的超宽松货币政策。但刺激性货币和财政政策导致经济过热和通胀达到近40年来高点，美联储被迫开始缩小资产购买规模并预计将很快加息，则给股市带来重大利空。同时，也有机构认为，美联储仍将能够较好保持政策的平衡，加息本身并不必然导致股市下跌。

美国银行全球研究部进行的12月份全球基金经理调查显示，多国央行转向鹰派自2018年5月以来首次被认为是最大的尾部风险，其次为通胀和新冠疫情反弹，选择这三大尾部风险的比例分别为42%、22%和15%。

彭博社在12月3日至13日对106名基金经理进行问卷调查显示，各国央行为抑制通胀而匆忙退出量化宽松政策或出现货币政策失误是2022年全球股市最大的下行风险，紧随其后的是通胀失控风险——认为这两大风险的基金经理占比均超过30%，远高于疫情、地缘政治和中国经济放缓等。

美国银行全球研究部认为，由于美联储需要捍卫其控制通胀的声誉，风险资产价格可能最终必须要调整。

美国外汇交易平台坦帕斯公司在14日表示，如果美联储真的移除了刺激措施，股市将会遭殃，美元则会受益。

美国资产管理巨头先锋领航集团（The Vanguard Group）首席经济学家乔•戴维斯（Joe Davis）在13日发布的2022年经济和市场展望报告中表示，投资者前面的道路将充满挑战。在投资者应对宽松货币政策退出、增长放缓和实际利率上涨带来风险的过程中，全球市场将会测试投资者的纪律。

瑞银集团财富管理全球首席投资官马克•黑费尔（Mark Haefele）在20日表示，虽然美联储预计将会从2022年开始启动加息，并预计会每个季度把基准利率上调不超过25个基点直至达到中性利率水平。但决策者此前在控制通胀和继续支持经济增长和监控就业市场走势方面维持了平衡，美联储将依然对过度收紧货币政策保持谨慎。

黑费尔说，即便美联储在2022年加息三次，也不大可能令企业盈利增长受到伤害，标普500指数成分公司盈利预计在2022年和2023年将分别增长12%和9%。虽然美联储收紧货币政策可能依然是市场波动的源头之一，但预计不会让股市上涨脱轨。

美国银行全球研究部进行全球基金经理调查还显示，只有13%的受调查者看空股市在2022年的表现，仅有6%的受调查者预计2022年会出现经济衰退。

先锋领航集团还表示，在2020年强劲反弹后，标普500指数在2021年继续大幅上涨，美国股票价值被高估的程度达到2000年科技泡沫以来的最高水平。

先锋领航集团表示，在美国股市内部，仍然对价值股持建设性观点。但对今后10年美国股市回报率的预期变得更为保守，预计年均回报率将在2.3%至4.3%之间，低于去年预期的3.5%至5.5%，同时显著低于过去30年年均10.6%的回报率。重要的是，投资者不应害怕美国股市会出现“失去的十年”，而是会预期出现低回报的十年。

宏观经济环境仍有较强支撑

虽然美国已预期经济增速将在2022年放缓并趋向于回到常态，但美联储和美国联邦政府并无意为控制通胀而牺牲经济增长或就业，上市公司总体盈利预计仍将有所增长，这为股票估值提供了基本面支撑。

汇丰银行资产管理公司宏观和投资策略师胡赛因•迈赫迪（Hussain Mehdi）表示，发达市场家庭拥有的大量储蓄可能快速消耗，供应短缺的缓解可能比人们预期更快，因此仍旧有出现积极增长惊喜的空间。强劲的劳动力市场复苏也为消费的前景提供支持，尽管正在转向正常化，但整体的政策环境仍然大体宽松。

高盛集团资产管理公司欧洲、中东和非洲基本面股票客户投资组合管理负责人卢克•巴尔斯（Luke Barrs）表示，强劲经济复苏的继续是高盛资产管理对股票持有积极看法的基础。其相信明年将会有强劲的经济增长环境。虽然意识到通胀和利率可能在明年走高，但只要经济增长节奏保持强劲，预计股市不会因此受到负面的阻碍。

黑费尔表示， 虽然2022年经济增速预计将会放缓，但仍预期美国和全球经济将在明年分别增长4.5%和4.8%。

瑞银集团预计，随着疫情相关供应链问题的消退，美国通胀应该在2022年年中开始缓解。尽管处于较高的水平，预计能源价格将企稳。

摩根士丹利财富管理部门首席投资官丽莎•沙雷特（Lisa Shalett）在12月8日表示，2022年将会是疫情造成的失衡很可能得到解决和商业周期正常化的关键之年。在经济增长、通胀和实际利率走高导致商业周期更火热也更短的情况下，2022年的经济和市场环境将肯定是通货再膨胀的。

彭博社的调查还显示，超过40%的受调查者认为明年股市最大的上行风险（潜在利好）是积极的需求和经济增长超出预期，选择通胀快速下降和疫情消退的比例均高于20%，而选择中美关系改善的比例约为6%。

富国银行投资研究所表示，虽然市场周期仍处于早期，但企业盈利增长很可能已经达峰。即便如此，高于平均水平的营业收入增长以及稳定或略高的经营利润率将在2022年进一步推高盈利水平。供应链和相关的通胀利空预计在2022年下半年减轻。

投资管理机构富达国际公司（Fidelity International）首席中国经济学家纪沫在10日出席北美明德论坛2021年年会时表示，稳健的经济增长是加息最重要的前提，而通胀肆虐的可能性在2022年也会很小。标普500指数的走势依然会遵循“美联储加息周期不止，美股上涨不止”这样一个逻辑。其背后的逻辑是，当美联储可以确信加息的时候，就是美国经济增长没有问题的时候，企业就会有盈利，股市就会有不错的表现。

美国国际集团首席经济学家莫恒勇在10日出席北美明德论坛2021年年会时表示表示，虽然市场担忧美联储货币政策可能变得太过鹰派或货币政策收缩太快太紧可能把美国经济拖入衰退之中，但目前看担心美国出现经济衰退还过早。

莫恒勇认为，如果新冠病毒朝着传染性加强但危害性减弱这个方向发展，美国经济周期可能还处于早期。

标普500指数或突破5000点

投资者虽然对高估值和美联储加息感到恐慌，利空消息很有可能刺激股市出现明显回调，但市场中的乐观预期仍在，市场动能仍有可能推动标普500指数突破5000点。可以预见，股市的波动性将加剧，板块之间也会有较明显的分化。

富国银行投资研究所发布的2022年展望报告预计，到2022年年底，美国经济增速将为4.5%，通胀仍将处于4%的高位，失业率则预计降至3.6%，这将对股票等风险资产有利。到2022年年底，标普500指数的目标点位为5100点至5300点。

纪沫说，当美联储确认缩小购债规模和确认加息都是建立在对经济增长的韧性有十足把握的情况下进行的时候，标普在2022年冲破5000点将是一个必然，而且这是一个非常保守的一个估计。

即便高盛集团因拜登政府“重建更好的未来（Build Back Better）”在国会受阻而下调未来几个季度美国经济增长预期，高盛集团首席美国股票策略师大卫•柯斯汀（David Kostin）也在20日重申，仍然维持2022年年底标普500指数5100点的目标点位不变。

柯斯汀说，标普500指数的上涨将主要由每股盈利8%的涨幅和稳定的市盈率驱动。

高盛资产管理公司基本面股票业务联席主管凯蒂•科赫(Katie Koch)说，相信2021年是复苏之年，2022年将是韧性之年。由于美国小盘股估值相对有吸引力并可以投资于下一代的创新和突破，其将是最好的投资机会之一。

沙雷特表示，由于美联储退出带来普涨的宽松货币政策，预计标普500指数将会出现区间显著波动。

根据瑞银集团不同的预测情形，到2022年6月，标普500指数的目标点位从5200点到5000点再到4000点不等。

美国银行全球研究多个预测模型加权预测显示，到2022年年底，标普500指数将为4600点。标普500指数成分公司的每股盈利预计在2022年增长6.5%，达到220美元，显著低于2021年48%的涨幅。预计利率上涨将会把企业债务成本提高30个基点，但分红将会出现13%的强劲增长。

富国银行投资研究所认为，尽管美联储在2022年会缩小资产购买规模，但预计整体的货币政策将对股价提供支撑。财政政策带来的利好将减少，中期选举可能造成市场人气担忧。预计标普500指数成分公司合计每股盈利将从2021年的210美元增加到2022年的235美元，该指数的总回报率将超过10%，主要由盈利增长驱动。2022年的盈利增长将放缓，市盈率将在区间内波动。

富国银行投资研究所认为，随着经济周期的演进，在投资组合中买入高质量股票并减少周期性股票将是谨慎的，很可能会提供更大的盈利稳定性并减少潜在的波动，因此偏爱大盘股和中盘股。周期性股票和成长类股票应该会跑赢防御性股票。预计全球复苏将会在2022年继续，但经济增长、企业盈利和汇率等方面将继续对美国有利，美国股市将跑赢国际股市。

纪沫认为，市场预期的政策见底大概率会分化、弱化，还会适度转向，就是因为疫情还在持续，这对所有的资产类别来讲都是利好的。

纪沫说，不排除在明年某个时刻新冠病毒瞬间全部消失的可能。在这种情况之下，资产价格会先扬后抑，所有的资产类别先是普天同庆，但是然后又回到了疫情前的时代，即全球总需求十分缺乏的时代。

编辑：谈瑞

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