先导智能(300450.SZ)股价继续缩量创新高。

近日，先导智能收盘价达87.29元每股，一年时间增幅约180%，而换手率仅为0.74%，为近期较低水平。

上述先导智能走势与涨幅几乎与宁德时代相似。市净率、市盈率达15.41倍、102.08倍，处于行业较高水平。

长江商报记者发现，作为光伏、锂电池设备供应商先导智能，在供应链中拥有较强的实力，这或是估值较高的原因。

截止今年三季度末，应付票据及账款80.04亿元，应付账款周转天数达215.16天，而应收账款仅为35.87亿元。这一数据也说明了公司在供应链中处于比较强势的地位。

仅靠延付上游供应商应付账款，先导智能可以无需借款扩张。公司手握货币资金及交易性金融资产58.10亿元，而无长短期借款。

先导智能为宁德时代的第一大供应商，并且后者已25亿入股。按照上月底公司预计与宁德时代约85亿元的关联交易金额计算，较去年全年营收增长近45.10%。

与宁德时代全年关联交易或达85亿

今年年初，2月22日，先导智能预计2021年度与关联方宁德时代将发生不超过65亿元(含税)的日常关联交易。

不过，年初至10月28日已发生关联交易金额64.95亿元(含税)，基本全部为向宁德时代销售设备收入。而今年前三季度公司营收59.48亿元，也就是说关联交易占绝大部分。

根据业务发展需要，先导智能预计在2021年将与关联方宁德时代新增发生不超过20亿元的日常关联交易事项。

仅按照约85亿元的关联交易金额计算，较去年全年58.58亿元的营收增长近45.10%，而实际全年营收或将远超这一数值。

锂电池设备是先导智能2010年研发成功，2014年开始通过TDK新能源系、三星系等客户的大额订单，在锂电装备领域的布局已超过10年。

不过真正让先导智能锂电设备实力大增的是，四年前耗资13.5亿元重组泰坦新动力100%股权，公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同。

此次关联交易骤增的大背景是，2020年三季度开始，包括宁德时代在内的国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标，全球锂电池行业进入新一轮扩产期，集中扩产对装备的需求呈现爆发式的增长。

而先导智能作为宁德时代的第一大供应商。去年8月，宁德时代公告称将对外投资上市公司增强产业链协同效应，便马上筹划了定增入股先导智能，直到今年7月完成实施25亿全部揽入定增股份，持股7.15%。

在上述机遇及优势下，2020年全年先导智能新签订单110.63亿元(不含税)，今年上半年末新签订单92.35亿元(不含税)，公司新接订单金额创历年新高。

其中珠海泰坦去年中标宁德时代锂电池生产设备订单约32.28亿元(不含税)。截至2021年9月8日，珠海泰坦在手订单有29.46亿元，较2020年底有大幅增加，且公司仍有大额订单在陆续的签订过程中。

近年来先导智能的锂电池设备营收飞速增长。2014年时仅为1.52亿元，2017年重组后为18.23亿元，2019年达38.12亿元，仅去年疫情略有下降，不过今年上半年反弹增长94.74%，达23.19亿元。

由于新订单增多，预收款项增加。截止今年三季度末，先导智能合同负债35.21亿元，较去年底增84.90%。存货达73.23亿元，较去年底时的28.74亿元同比增154.78%。

而随着动力电池系统提供商龙头宁德时代成为公司的重要股东，继续深化双方在德国生产基地的合作，深度绑定宁德时代后业绩或将有望进一步释放。

具有强势的供应链地位

先导智能自2003年起为日本松下配套开发电容器装备，除了锂电池设备，公司2009年还进军光伏装备行业，成为国内最大的光伏自动化设备专业制造商。

身处光伏、锂电池赛道的先导智能，虽然去年锂电池营收有所下降，但光伏设备大增，营收达10.84亿元，同比增119.07%。

去年先导智能业绩继续创出新高。公司营收达58.58亿元，同比增25.07%，净利润7.68亿元，同比增7.68亿元。

在锂电、光伏设备研发积累了大量的技术，先导智能掌握了包括自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术、激光焊接技术、视觉检测技术和化成分容技术在内的多项核心技术。

2018年开始，先导智能开始平台型公司的布局，新布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备和激光精密加工装备等业务。

前三季度先导智能营收达59.48亿元，同比增43.35%，毛利率达37.50%，净利率达16.88%，较前两年都高，净利润达10.04亿元，同比增56.96%。

特别是今年第三季度，先导智能营收26.80亿元，同比增17.26%，净利润5.03亿元，同比增22.17%，创出新高。

业绩增长推动先导智能现金流大增。去年和今年前三季度经营性现金流净流入13.53亿元、6.28亿元，同比增149.93%、117.62%。

先导智能账面现金充足。截止今年三季度末，先导智能货币资金25.50亿元，交易性金融资产32.60亿元，无长短期借款，不过应付票据及账款达80.04亿元，合同负债35.21亿元。

也就是说，无需借款，仅靠拉长对上游供应商应付账款周期，先导智能获得了巨额的账面资金，证明了公司在供应链中实力较强，具有强势的议价能力。

根据今年9月，先导智能推出的股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为258万股，以2020年为基数，2021-2023年度营业收入增长率不低于50%、120%、170%，同期净利润率不低于16%、18%、20%。

上述激励目标，表明了先导智能对今后几年营收规模扩张及盈利增强的信心。(长江商报记者李顺)