近段时间以来，受地缘政治不确定性影响，市场避险情绪急速升温，贵金属价格波动幅度加大。2月24日，国际金价单日巨幅波动近100美元/盎司；3月7日，国际金价日内突破2000美元大关，为一年半以来首次。

进入3月，国际金价又迎“过山车”。截至3月30日18时，国际金价报约1920美元/盎司，较3月初的最高点（2039美元/盎司）下降约5.8%。

这可让印度民众十分揪心。

宗教仪轨、节日庆典、婚礼嫁妆、财富储备、对冲风险……在印度人的生活中，处处可见金灿灿的踪迹。如今，印度已成为全球第二大黄金消费国，仅2021年就进口了924.6吨黄金；民间黄金存有量位列全球第一，远高于印度在全球经济版图中的排位。

如今国际金价波动不定，加之印度卢比汇率创下新低，印度人买黄金的压力可谓不小。即便如此，他们也绝不会轻易放弃买黄金。

印度为何如此偏爱黄金？极高的黄金存有量，能换来印度经济的稳定与繁荣吗？

文 | 陈安澜  施兰茶 南亚研究小组成员

编辑 | 丁贵梓 瞭望智库

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爱黄金，一爱就是3000年

对印度人来说，黄金不仅是地位和财富的象征，更含有深厚的宗教情结联系，其背后是绵延几千年的历史文化渊源。

早在距今约3000年的吠陀时代，四大吠陀经典中最早成书的《梨俱吠陀》第十卷中就已出现关于黄金的描述——“金卵”。《梨俱吠陀》将金卵（梵语：hiraṇya-garbha）称作“宇宙创造的源泉”；而在《奥义书》中，金卵则被视为“宇宙的灵魂”。

【注：哈拉帕文明（印度河流域青铜时代，约为公元前2500-前1750年）衰亡后，雅利安人入侵印度，并将这一时段的史料保留在《吠陀》，解释吠陀的《梵书》《森林书》《奥义书》及两部史诗中，故称作吠陀时代。吠陀意为明、知识，是印度最古老的文献材料和文体形式。】

印度教神话的三大神之一——梵天也有“诞生于金卵”之说。相传，宇宙原是一个阴暗混沌的本体，造物主从自己身体里创造出水，又把自己的种子投入水中。后来，那颗种子变成一枚太阳般光辉灿烂的金卵，而梵天就诞生于这枚金卵中。

在《梨俱吠陀》《阿闼婆吠陀》等经典中，黄金也作为项链、头饰、耳饰等频频亮相。到后吠陀时期（约公元前1100-前500年），古印度社会已出现专门锻制黄金饰品的金匠。

人们对于黄金的崇拜和珍爱也在两大史诗《摩诃婆罗多》与《罗摩衍那》中体现得淋漓尽致：黄金不仅用来装饰国王宝座、大神战车，也被历代君王用来封赏臣属和子嗣，还被用来形容女性的美丽。

在漫长历史中，黄金除文化功能之外，也具备货币媒介、储存价值等实用功能。

慢慢地，黄金因其稀缺性不再作为普通货币流通，但印度人对黄金的喜爱与崇拜并未衰减。受宗教文化因素影响，在现代印度社会中，黄金同样占据不可或缺的地位。 

根据印度教婚礼风俗，新娘需要佩戴16种不同的装饰（Solah Shringar）以求吉祥，其中一种就是“吉祥线”（Mangalsutra）——由黄金和黑色珠子串成的项链。婚礼当天，新郎要亲手为新娘佩戴“吉祥线”，寓意婚姻幸福如意，直至死亡将两人分开。

传统特色的印度式婚礼。

此外，双方家庭都会给新娘大量黄金饰品作为礼物，即属于女性个人的财富（Stridhan），伴随其一生且不可被剥夺。这是一种保护婚姻和家庭的传统，对于女性的娘家而言，黄金成了婚姻“保险”。因此，很多印度家庭从孩子年幼时起就开始攒钱买黄金，为未来的婚嫁做准备。

黄金也被用于各种节日庆典。在印度教节日财神节（Dhanteras），印度人会购买大量黄金、白银等珠宝或器具，以此敬拜女神拉克希米，并祈求财富、好运。

【注：《梨俱吠陀》第五卷末尾有一首赞美女神拉克希米的颂诗，将拉克希米描述为佩戴金色花环、散发金色光芒的女神。黄金就此成为印度教财富女神拉克希米的象征。】

当然，除宗教文化原因，印度人对黄金的热爱也深受现实因素影响。

与债券、股票等投资标的相比，黄金价值相对稳健，更能在长周期内提供稳定回报。特别是新冠肺炎疫情后，黄金对冲风险、保值增值的功能继续强化。加之印度的银行储蓄业务目前仍未普遍渗透到广大农村地区，很多人视黄金为替代储蓄手段。据业内人士透露，很多印度人会将10%-15%的个人财富用于购买或投资黄金。

可以说，对黄金的宗教文化依赖，叠加黄金在印度巨大的实用属性，使得很大一部分印度人选择将黄金作为自身福利的保障。

2

“黄金热”不息，贸易赤字不停

藏在“黄金热”现象背后的，是黄金在印度经济中的重要地位。

印度珠宝行业极富增长潜力，对出口、就业贡献巨大。过去50年来，印度珠宝行业以14.5%的年复合增长率持续发展。

在印度出口版图中，珠宝是占比最大的单一品类。截至2021年2月，黄金和珠宝贸易对印度GDP贡献约为7.5%；2020-2021财年出口额为253亿美元，在总出口额中占比高达14%，黄金出口额又占其中的1/3。

目前，印度黄金行业主要由中小企业主导。据估计，2020-2022年，印度珠宝行业就业人数从500万人增加至823万人。

然而，黄金对印度经济的影响却并不如其象征意义那般美好，反而制造出很多难题。

印度是全球第二大黄金消费国，但他们消费的黄金中有75%被用作了珠宝饰品。2021年，印度购买的全部黄金中仅有20.17%用于投资需求。据世界黄金协会（WGC）估算，印度家庭持有黄金量居世界第一，约为2.4万-2.5万吨，是美联储黄金储备（8133吨）的3倍以上。

这意味着，印度人消费的黄金大部分未用于投资，而是以实物形式存放家中，作为传世财产。饰品黄金无法成为印度金融体系循环的一部分，也无法化作经济增长的动力。

传统特色的印度式婚礼。

“黄金热”刺激黄金进口激增，却让印度国际收支严重承压。

虽然印度国内黄金需求巨大，占全球需求总量的25%，但国内黄金产量较低，仅占全球黄金总产量的0.05%，80%以上的黄金供应依赖进口。2020-2021年，印度黄金进口总量从349.5吨飙升至924.6吨，增长了165%；2021年前三个季度进口额就达380亿美元，同比增长126%。

不是黄金生产大国却要进口大量黄金，这势必催化贸易赤字。

2020年，新冠肺炎疫情肆虐印度，严格的封锁措施和凋敝的国际贸易让当地长盛不衰的“黄金热”一度降温。然而，随着疫情好转，印度黄金消费在2021年迎来剧烈反弹。

这一方面是由于印度政府在2020年实施了严格的封控措施，婚礼和节日的黄金消费被抑制；另一方面是由于金价回落，在2020年8月创下5619卢比/克的新高后，金价于2022年1月回落至4800卢比/克（约合人民币402元/克）。

这是2020年9月1日在印度班加罗尔拍摄的重新开放的市场。受新冠肺炎疫情影响关闭了约5个月后，这处市场当日重新开放。新华社发

据WGC数据，2021年，印度全年黄金消费量达797.3吨，较2020年的446.4吨增长达78%，为过去5年来最高水平。其中，仅2021年第四季度消费量就达到340吨。

印度黄金进口亦迎来激增，2021年进口额高达557亿美元，较2020年翻了一番，甚至超过了2011年（539亿美元）的历史高位。

受进口黄金的巨额支出影响，2021年前三个季度，印度贸易逆差扩大至1424.4亿美元，而2020年同期仅为613.8亿美元。据印度中央银行（RBI）数据，2021年二季度印度出现了96亿美元的经常项目赤字。

【注：经常项目赤字，指一国或经济体进口货物及服务总额大于出口货物及服务总额，即贸易逆差状态。】

3

民间买买买，愁坏政府

面对“黄金热”对印度收支平衡的冲击，印度历届政府皆头疼不已。

2013年，印度经济陷入“退坡危机”（Taper Tantrum），大额黄金进口一度将经常项目赤字推升至GDP的6.7%，将印度推向货币危机的风险边缘。这一险情也迫使政府采取了禁止出售金币、提高黄金进口关税、鼓励投资黄金交易所交易基金（Gold ETF）等措施。时任印度财政部长奇丹巴拉姆（P. Chidambaram）甚至呼吁印度民众为国思量、慎买黄金。

但是，印度政府大幅提高黄金进口关税后，黄金走私更为猖獗，甚至取代正规进口渠道，反而放大了对经济金融秩序的负面影响。

为缓和乱局，2015年，莫迪政府推出黄金货币计划（Gold Monetisation Scheme），大力推动民众家中闲置黄金进入经济流通，促进生产，并降低黄金进口依赖。

资料图：莫迪。新华社记者 吕小炜 摄

该计划包括黄金存储计划（Gold Deposit Scheme）和黄金贷款计划（Gold Metal Loan Scheme）两部分。

黄金存储计划允许民众将闲置黄金存入印度央行指定的商业银行，并获得一定利息。投资者可选择短期（1-3年）、中期（5-7年）和长期（12-15年）存储，短期利率由银行支付，中期和长期利率则由政府承担，最高利率为2.5%。到期后，投资者可选择以卢比或黄金的形式取回储蓄本金，而利息仅以卢比计价和支付。

黄金贷款计划指：银行面向珠宝商开设贷款账户，以180天为期限向珠宝商提供贷款。值得注意的是，进入黄金存储计划的黄金，经纯度测定后就会被熔化、重新锻造为金条或金币，到期后也无法以原本形式返还投资者。这破坏了黄金首饰的情感价值，导致很多民众不愿参与该计划。

此外，印度国家转型委员会（Niti Aayog）还曾建立“改造印度黄金市场委员会”，并于2018年2月编写专门报告。

该报告首先肯定了印度黄金产业在刺激出口、扩大中小企业就业方面的巨大贡献，并清晰研判印度黄金产业生态：人均消费量远低于国际水平，闲置存量巨大，储蓄主要以实物形式存在，需求与国内供应严重失衡。上述特点导致潜力巨大的黄金产业受到诸多限制。

为更好应对黄金行业面临的挑战，释放潜力为经济增长动力，该报告围绕黄金印度制造、黄金金融化、税收结构、监管基础设施以及技能发展和技术升级五个方面提出建议。

一是推动黄金本土生产，通过“印度制造”计划减少黄金进口依赖，优化黄金开采、精炼、回收政策，制定统一标准。在出口方面，将黄金产品纳入印度出口商品计划（MEIS），鼓励本土珠宝品牌国际化，简化并探索同“海合会”（海湾阿拉伯国家合作委员会，GCC）国家建立黄金走廊机制。

二是提升黄金金融化程度，鼓励更多银行接受黄金货币计划涵盖的黄金存款，延长黄金贷款计划期限，保持利率与国际黄金租赁利率同步。

三是改善税收和关税结构，降低金块和黄金矿砂进口关税，将商品和服务税由3%降低至合理水平，珠宝修理服务的商品和服务税由18%降至3%。

四是完善监管机构建设，成立附属于财政部的“印度黄金委员会”，为从业者提供一站式服务，制定产业政策，提供行业动态信息；成立黄金交易所，建立统一的黄金交易监管机构，提升黄金交易效率。

五是技能发展和技术升级。在技能发展方面，为从业者赋能，提升其国际竞争力。在技术升级方面，提高印度黄金精炼技术水平，建设世界一流的母合金和焊料制造单位，带动相关就业的同时提升印度珠宝质量。

然而，民众很难为这些措施买单，原因很简单——黄金对印度人具有非同寻常的文化价值，以实物资产的形式持有黄金是他们的不二之选。普通大众绝不会因国家收支平衡问题而放弃对黄金的追求。

此外，因投资选择有限，印度民众难以寻获黄金以外的其他标的。即使其他形式投资标的出现市场波动，人们对黄金的财富信仰也难被动摇。

4

存了那么多黄金，能为经济纾困吗？

经济增长和人均收入水平增长对印度黄金市场的影响是最为直接的。

相关研究显示，过去10年，印度GDP增速和黄金需求的走向基本保持同步。2020-2021财年，印度经济同比下降7.3%，为历史最高负增长纪录，“黄金热亦随之降温；2021-2022财年，印度经济重新迎来增长，堪堪恢复至疫情前水平，黄金需求也相应出现强劲反弹。

那么，在当前印度经济危局中，巨大的黄金存量能否为经济纾困？

事实上，亚洲曾有过以黄金作为缓解经济危机手段的先例。在1997年亚洲金融危机后，韩国政府为偿还国际货币基金组织（IMF）外债，发起了一场全国性的“黄金收集运动”，号召民众捐出家中的黄金，帮助政府渡过危机。

这次“黄金收集运动”始于1998年1月，得到了数百万韩国民众的支持。最后，韩国政府共收集到了227吨黄金，价值约为21.3亿美元，得以提前3年偿还IMF债务。

印度有可能效仿韩国，动员民众“为国捐金”，共同挽救遭受疫情严重冲击的经济吗？答案可以说是否定的。

一方面，印度经济当前面临的困境与彼时的韩国大相径庭，印度外汇储备还相对充裕。截至2022 年 1 月 31 日，印度外汇储备约为 6342.87 亿美元，其中黄金储备约为 403.37 亿美元。

另一方面，鉴于黄金在印度文化中的重要意义与情感联结，在印度，直接让民众“为国捐金”的做法不仅行不通，还可能招致民众反感。

不过，韩国这场“捐金”运动的核心理念——将私人拥有的黄金转移至公共金融体系，印度是完全可借鉴的。事实上，如何将民间庞大的黄金储备金融化，正是当前印度政府试图解决的首要问题。

展望未来，全球对通货膨胀、利率的担忧，紧张的地缘政治局势以及充满变数的新冠肺炎疫情，将是影响金价走势的重点因素。

WGC对印度本年度黄金需求持乐观态度。业内人士表示，2022年，印度黄金消费量预计为800-850吨，或达6年来的最高位。但这毫无疑问地将进一步扩大贸易逆差，给本已表现疲软的卢比带来压力。

此外，随着婚礼、节日庆典受限，印度黄金投资或将迎来健康发展。尤其是数字黄金储蓄因其安全性和流动性强而备受青睐，未来投资黄金的购买行为也将出现转变。

总而言之，黄金在印度是吉祥、纯净、地位和财富的象征。寺庙每年都会收到巨额的黄金捐赠，家庭也将黄金作为传家宝代代相传。历经数千年，印度人对黄金的热爱并未随着时间消退。

然而，如何让这个深深融入印度社会血脉的贵金属在经济、金融系统中释放活力，成为印度政府不得不思考的难题。