2008 年，美国对冲基金大鳄 Kyle Bass 成功预测到了次贷危机，一举做空了美国的房地产市场，一战成名。

在此之后，这位 Bass 先生就不遗余力地频繁尝试对中国下手。

2019 年，他高调的向彭博表示，自己正在做空港币，宣称香港金管局手里的外汇储备可能会不够，金管局当时回应嘲讽了他一下，字里行间的意思是说他： “ 数都算不明白 ”。

(资料图片)

图源：21 世纪经济报道

2020 年，他同样高调宣布做空港币，宣称未来 18 个月港元兑美元汇率将下跌 40% 。

然而，结局非常的戏剧性，根据相关报道，他这一波亏掉了 3000 万美元本金中的 95%，他预计港元会下跌 40%，实际上仅下跌了 0.4%，属于正常波动。

就在今年 8 月初，Bass 又向媒体宣布，香港联汇的美金储备将会耗尽，届时港币将会和美元发生短暂性脱钩，港币也会下跌 30%～40% 左右。

由于前几次的 “ 狼来了 ”，知危编辑部在看到这则消息的并没有很在意。

但，近日，知危编辑部从某海外大型量化机构相关人士口中得知，其投资策略对港币开始有所布局。同时得知，摩根大通某地区投资部门亦开始有相关计划。

对中国香港动手的意图，昭然若揭。

问题所在

实际上，香港不是第一次被人盯上了。

1997 年 10 月，索罗斯首次进攻香港，表面做空货币，实则做空股票和股指期货来获取收益，让香港恒生指数从 13000 多点暴跌到 9000 多点。为此，索罗斯在媒体面前自负的说到：

“ Hong Kong is the ATM for international capital tycoons（ 香港是国际资本的提款机 ） ”。

此后到 1998 年，香港恒生指数一路暴跌到 6000 多点，金融市场哀嚎一片，对香港金融影响很大。

1998 年 8 月份，以索罗斯为首的资本团体（ 摩根士丹利、美林、Greater Bank 等 ）再次尝试做空港币。

为什么，国际做空机构死盯着香港不放呢？

这，与香港的金融制度有关。

香港采用了联系汇率制度：香港的联系汇率制度是一种货币发行局制度。货币发行局制度的意思是货币基础的流量和存量均需得到一种外币提供百分百的支持。货币基础的任何增减变动都必须得到外汇储备按固定汇率计算的配合。

在香港联系汇率制度下，三家发钞银行（ 香港上海汇丰银行有限公司、渣打银行（香港）有限公司和中国银行（香港）有限公司 ）可以按 7.8 港元兑 1 美元的汇率用美元向金管局购买负债证明书，或相反，用负债证明书按 7.8 港元兑 1 美元的汇率退回等值美元。

简单来说，香港的货币发行是与美元挂钩的。

香港的联系汇率制度，在经济整体上行的行情中，凭借美元 “ 世界货币 ” 的特性，可以将经济本身的自由性发挥到最大。

同时，作为中国经济贸易自由度最高的区域，香港担负了中国重要贸易口岸的责任。世界范围内的投资者，会在香港将全球各国的钱兑换成港币，在这里进行投资和交易。港元和美金这个 “ 硬通货 ” 直接挂钩，可以避免汇率波动给投资者带来的风险。

所以，联汇制度的这种优势，也使得香港在早期成为全球知名金融中心。

但，好处都是相对的。如果遇到了市场情绪的极端波动，诸如 “ 金融大鳄做空+市场预期过度消极 ” 等情况，香港的投资者就会避无可避的抛售港币，兑换成美金来避险。

举个例子，上一次金融危机前期，香港的投资者就疯狂的将手中的港币出手，兑换美金进行避险。

图源：香港金管局

短时间大量地抛售，必然会造成港币汇率的波动。

在这个角度来讲，联汇制度对维持香港的经济稳定又是不利的。

那么，香港如何保持与美元的汇率稳定呢？

首先，是与美联储的步调一致。

美国那边，美联储为了缓冲国内通胀压力，频繁加息缩表。3 月加息 25 个基点、5 月加息 50 基点、6 月加息 75 基点，7 月加息 75 基点。加息会让美元变得相对强势，所以，为了保持港币的稳定，港币 “ 跟加 ” 是必然的选择。

图源：香港金管局

在过去的经历中，我们也能看到，香港每一次的利率变动都是跟着美国来的。

港币利率

美元利率

但，问题是：香港的经济跟美国并不同步，也许美国处于极度的通货膨胀期，但香港的通货膨胀程度没有那么大，原样跟加会出现问题。

所以，第二个方式是：控制港币的流通率。

香港金管局方面会在港元过于疲软时卖出美元收回港元，或在港元过于坚挺时买入美元放出港元。

根据香港金管局官方数据，自 5 月 11 日首次进行外汇干预以来，香港金管局共计动用外汇储备 24 次，已卖出 149.1 亿美元，得以收回港币，捍卫港币长期与美元相对稳定的汇率。

于是，就会有 Bass 这样的空头，放消息宣称香港的外汇储备不够，意图做空。

但，香港的外汇储备真的不够吗？

根据世界银行的外汇储备资料，我们可以清晰的看到：

中国香港的外汇储备排在世界靠前位置，而香港背后的中国大陆，外汇储备更是高居榜首。

从这方面来说，Bass 对香港可能由于外汇储备不足而放弃联系汇率制度、造成与美元脱钩的判断，似乎是不太成立的。

当然，这并不代表他们不能进行做空，因为香港方面的调控是滞后于美国政策的，这中间会有一定的时间差，他们有窗口进行一定的套利。为这笔套利埋单的，会是香港金管局。

虽然让他们赚到钱，在情理上会让人有些不舒服，但换个方式想，花这些钱，换来的是联系汇率制度的优点：像是一场交易，不亏。

至于 1997 年那样的以空头主导的危机，很难再次出现。

不过，在美联储加息频次和力度都不确定的情况下，未来可能会出现多个上面提到的空头套利窗口。

普通人唯一需要警惕的是，这个过程中带来的金融波动。

因为虽然大部分人不炒汇，但其中的波动，有一定概率会影响港股。

如果您手中有这类资产，请注意风险。