专题：成长主导但谨慎追高 配置上关注三条线索

转自：金融界视点

6月22日，“牛市旗手”券商归来，整个板块大涨近4%，千亿巨头广发证券涨停，长江证券、中信建投、华泰证券、财通证券、华安证券等多股涨超5%。

(资料图)

互联金融板块也强势井喷，银之杰20cm快速涨停，同花顺、东方财富、大智慧等直线拉升。

近期老登、小登极致分化，尤其节前最后一个交易日，中际旭创、寒武纪等小登股纷纷创新高，以中国平安、贵州茅台为代表的传统龙头持续下跌引发老登股恐慌，这也成为了假期的热议话题。

牛市旗手突然爆发，市场炒作点主要集中在几方面：首先是老登小登风格切换，中报有业绩支撑的券商板块弹性更强；二是券商行业并购重组加速推进，政策支持下行业集中度提升，头部及区域券商竞争力有望增强；三是板块业绩与估值存在明显“剪刀差”，2025年以来多数券商业绩稳健增长但股价滞涨，估值修复空间充足；四是年内A股IPO数量及募资金额同比大幅增长，为券商投行带来稳定收入增量；五是A股交投活跃带动财富管理需求攀升，券商相关业务迎来成长机遇。

东方财富陈果指出，所有错杀，都会涨回。上周四即重申强烈看好非银金融，尤其是券商，其ROE已创22年以来新高，仍有进一步提升空间。其PB低于历史90%时间。如果未来大A真有走熊那天，那么券商估值也已经率先完成这个进程。反之，市场因为任何理由极限压制券商估值，其后续终会像弹簧一样修复。

他认为，价值投资的黄金时代即将开始，至少有三条路可走： 新老能源、非银金融、泡腾资产 。

相关影响：

头部券商：随着行业并购重组加速推进，头部券商通过强强联合或资源整合，将进一步提升资本实力、业务覆盖范围及综合服务能力，在投行、资管、财富管理等核心业务领域的优势将更加凸显，直接受益于行业集中度提升带来的业务红利与估值溢价。

区域券商：部分区域中小券商借助国资重组实现跨区域资源整合，能够快速补齐业务短板、拓展区域市场份额，同时在政策引导下走特色化、差异化发展路径，聚焦地方实体经济需求开展针对性业务，有望在细分领域形成竞争优势。

证券IT服务：券商在并购重组后，业务系统整合、数字化升级需求将显著增加，同时财富管理智能化、投行业务数字化等创新发展趋势，也需要更先进的IT技术支撑，这将为证券IT服务提供商带来持续的订单增量和技术升级需求，推动行业规模稳步增长。