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金吾财讯|财通证券发布研报指，舜宇光学科技(02382.HK)业务梯队进一步清晰，增长动力按商业化阶段逐层展开。公司明确三层业务结构：手机与车载构成规模和利润基本盘，机器人与AI眼镜承担近期增长，光互连元件、组件及数据服务则面向远期布局。手机与车载基本盘平稳，高价值产品成为主要增量。手机端，行业增长动力正由出货扩张转向价格和产品结构升级，公司镜头及模组高端化升级领先，并预计海外重点客户产品线扩展将推动2026年相关收入增长超过100%。车载端，公司17MP智能驾驶摄像头和长距激光雷达收发模组已实现量产，高规格产品拉动增长。端侧AI光学方案升级与具身智能客户量产交付构成近期催化。2025年，公司智能眼镜摄像模组收入同比增长约800%，基于高通AR1平台的安卓智能眼镜整机亦实现量产。公司头部机器人客户项目已实现稳定出货，仓储自动化产品进入量产交付，感知模组与系统方案有望同步受益。光互连业务时间表明确，公司将既有微纳光学设计与精密制造能力迁移至光互连收发器件，重点面向AI算力集群高速互连，积极推动客户导入，实现由器件能力向算力基础设施延伸。该行预计公司2026-2028年实现营业收入472.65/530.02/591.02亿元，归母净利润41.29/52.20/61.86亿元。对应PE分别为14.38/11.37/9.60倍，维持“买入”评级。风险方面需关注手机镜头行业竞争加剧、车载及VR/AR产品放量不及预期、关税政策变动等。