新华财经北京4月14日电 中国海油日前披露A股IPO《网下初步配售结果及网上中签结果公告》。中签结果显示，中签号码共1,382,568个，每个中签号码能认购1000股中国海油A股股票。

根据战略配售结果，中国海油本次A股IPO引入12家战略投资者，合计获配数量12.4亿股，约占绿鞋前公司本次发行总量的47.69%，合计认购金额高达133.9亿元。

图1：中国海油A股IPO的战略投资者名称、获配股数及锁定期

中国海油豪华战投阵容成市场焦点

本次战略配售受到了国家级投资平台、央企能源巨头、大型保险公司等各类投资者的追捧，战略投资者阵容堪称豪华。

中国海油表示，本次战略投资者的选择是在充分考虑投资者资质以及和发行人长期战略合作关系等因素后综合确定的。

值得注意的是，中国石油、中国石化均是中国海油本次募资的战略投资者，认购股数同为1.85亿股，认购金额约19.98亿元，锁定期为12个月，背后反映的是中国石油与中国石化对中国海油长期投资价值的认可，与其进行长期战略合作的期望以及长期持股分享红利的意愿。

“两桶油”缘何齐“入海”？

以中国石油、中国石化这两大有代表性的战略投资者为例，有分析认为，“两桶油”以高认购金额持股体现的是其对中国海油的高度认可。

其一，石油作为“工业的血液”，是推动国家工业发展的必需品，石油行业的勘探开发是公认毛利率较高的业务。中国海油作为市场稀缺的纯上游能源企业，本身有着优于中国石油、中国石化的毛利率水平，间接构成了中国海油业绩经营方面的“护城河”，因此中国石油、中国石化的入股有财务方面的考量。与境内同行业已上市公司对比，中国海油毛利率明显高于境内同行业平均水平。在2018年-2020年间，中国海油的毛利率水平则均维持在40%左右，分别为42.89%、44.52%、37.32%。此外，2021年上半年数据显示，中国海油毛利率则达到49.44%，接近50%。业务模式和结构的差异化使得中国海油能够在专注上游油气开发业务方面获得较高毛利率，这也成为同业公司无法与之比拟的财务优势。

图2：可比公司毛利率

其二，战略投资者的锁定期较长，表现的是对中国海油综合投资价值的长期认可。根据中国海油近年的业绩数据，在2018年-2020年间，中国海油实现净利润527亿元、610亿元、250亿元，2021年其营收骤增至2461.11亿元，净利润达703亿元，创下历史最高业绩。此外，在成本端中国海油也能实现有效管控，体现了能源领军企业提质增效方面的运营水平。

其三，中国海油一直注重在业绩发展的同时为股东慷慨分红，因此中国石油和中国石化等战略投资者的入股，也有共享发展红利方面的考虑。数据显示，过去20多年中国海油已累计分红3542亿港元。在港股市场分红排名第4，在能源行业分红排名第1。平均分红派息率达43%。此外，2022年初公司还表示，未来三年全年股息支付率预计将不低于40%。因此，丰厚的股东回报自然成为战略投资者的核心考量。据中信证券测算，按照40%的股利支付率，公司股息收益率预计在8%~12%，在当前国际局势动荡大背景下，属于优质的避险资产。

其四，“三桶油”的结合本质上可以更好使国家“能源安全”这一战略有充分保障。一直以来，中国作为富煤、贫油、少气的国家，对石油和天然气的依存度较高。如今，中国石油、中国石化、中国海油三者通过战略投资的方式深度绑定、协同合作，有利于我国在能源领域“下好整盘棋”，有利于在能源方面更好统筹协调，与境外巨头抗衡。

针对本次募资，中国海油强调，重返A股市场一方面是促进估值回归、增加融资渠道、改善股本结构，但同时更是为了与A股市场投资者共享公司长期发展的红利，以更好业绩回报股东。

稳健基本面——“优质标的”的四重投资价值

中国海油A股上市在引入众多境内外优质战略投资者的同时，也同时得到了股民的热情追捧。数据显示，本次网上申购倍数达234.21倍，反映了除战略投资者外，资本市场对中国海油投资价值的高度认可。

分析认为，投资者追捧中国海油的背后，折射了中国海油自身所具备的四重投资价值。

一是，中国海油是全球最大纯上游勘探开发商之一、中国最大海上油气生产商，是A股稀缺的纯上游龙头标的。截至2020年末，中国海油在中国海域拥有油气探矿权239个，面积约130万平方公里，占比超过中国海域总探矿权数量和面积的95%，具有绝对的优势，勘探区域广阔。相比美国墨西哥湾等其他产量丰富的近海勘探区，中国海域勘探程度较低，未来发现更多油气资源的潜力巨大。

二是，处于油价上行的大周期中，中国海油客观上存在估值上调的空间。在油价上行周期背景下，彭博表示，美国、欧洲等上市原油公司2021年的市盈率、市净率分别约12倍~20倍、2.8倍~3倍。而若按中国海油当前A股发行价格10.8元仅相当于公司2021年末每股净资产约1倍，对应2021年市盈率约7.5倍，有极大的估值上升空间。

三是结合今年以来的市场环境以及各国通胀环境，市场投资逻辑已发生深度切换，投资者开始对价值股以及高分红股更为青睐。中国海油自身有着高收益、高分红等特点，正是投资者今年最为关注的标的。事实上，今年以来，中国海油港股已涨近40%，体现了投资者的前瞻“下注”。

四是中国海油仍在积极投资，传统油气业务与新能源业务两手抓，为公司中长期产量增长打牢基础。数据显示，2021 年资本支出达887亿，同比增长11.6%。2021年，公司油气规模高达5.73亿桶油当量，创历史新高，较2011年增长72.59％，持续保持全国石油增量的领军地位，同时带动营业收入持续增长，是名副其实的行业“领头羊”。此外，为响应“30.60”目标，推动绿色能源转型提速，中国海油持续加大天然气领域内的投资力度，加强天然气田的勘探、开发和生产活动。2021年，中国海油首个大型超深水自营气田——“深海一号”投产，每年可向粤港琼等地稳定供气30亿立方米，能满足粤港澳大湾区四分之一的民生用气需求。同时，公司还设立了新能源部门，择优发展新能源业务，加快发展海上风电，择优发展陆上风光一体化项目。

国内外研究机构一致给出“买入”评级

中国海油着力推进“油气增储上产、科技自主创新、能源绿色转型”三大工程，已获得愈发多的国内外研究机构“买入”评级。

根据IHS、Wood Mackenzie、彭博等国际机构分析，预计未来三年国际油价仍将位于70美元/桶以上高位，中国海油将持续受益。此外，近期摩根、花旗等国际投行同样均给出中国海油买入评级。

国内研究机构如光大证券、信达证券、海通证券等也纷纷表示，在全球原油资本开支低迷的大背景下，中国海洋石油坚持增加资本开支，在“增储上产”战略导向下油气储备取得突破，长期有望受益于行业高景气度，建议投资者“买入”。

编辑：罗浩

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