近年来，随着我国场内衍生品市场快速发展，衍生品市场新品种上市步伐显著加快，也给券商带来新的业务机会。中国银河于近日获批股票期权做市业务资格，国联证券也拟申请该业务资格。

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盘古智库高级研究员江瀚对记者表示，“证券行业同质化竞争较为严重，对于券商来说，积极申请股票期权做市业务资格更多的是探索业务转型和业务创新，找到新的发展模式。具体来看，做市业务不但有助于券商打破依靠单一经纪业务获利的模式，还能进一步释放市场活力。”

股票期权做市业务 头部券商优势较大

股票期权做市商是以自有资金参与期权交易，持续为期权合约提供买卖报价，并且在相应价位接受投资者买卖申报的机构。做市商主要任务是对期权合约进行持续的双边报价，为市场提供流动性。

由于股票期权做市业务具备高风险特征，做市商需要强大的资金实力、较高的专业性要求及较强的合规风控能力，一直以来参与做市业务的券商并不多，主要集中于头部公司。2015年，共有东方证券、国泰君安、中信证券等15家券商获批股票期权做市业务资格。直至2021年2月份，才有中金公司获批股票期权做市业务资格。2022年11月23日晚间，中国银河发布公告称，中国证监会核准公司股票期权做市业务资格。

东方证券非银金融分析师孙嘉赓表示，“所有的场内期权做市商业务中都包含了规模较大的头部券商，或是头部券商的资本管理公司参与其中，由于业务专业性高，资金量需求大，一般券商无力参与这类重资产业务，而且我国场内期权做市商制度采取末位淘汰制，更利于头部券商在客户、资产规模、人才、业务协同等方面发挥优势。”

近年来，国联证券就是市场中较为活跃的衍生品交易者，业务规模快速增长，2021年，国联证券场外期权业务净收入同比增幅高达5802.73%，跻身行业前十，全年累计签约场外期权和收益互换名义本金同比增长241%。随着业务的进一步扩张，国联证券也将目光锁定股票期权做市业务。10月28日，国联证券董事会同意公司根据中国证监会等监管部门的相关规定，申请股票期权做市业务资格以及上市证券做市交易业务资格。

事实上，国联证券早已有所准备。9月28日，国联证券启动A股上市以来的第二次定增计划，拟募资不超过70亿元。其中，国联证券拟使用57%资金用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务。国联证券表示，股权衍生品业务将积极建设具备一流投资交易、产品创设和解决方案能力的股票交易平台，为机构销售、投资银行和财富管理等业务带来更多的增值服务。

股票期权市场处于高速发展初期阶段

“期权作为金融衍生品市场的重要组成部分，具备对冲风险、套期保值、投机等多重属性与功能，作为一种有效的做空机制，期权对基础证券市场起到很好的补充作用，有利于证券市场发挥价值发现功能。我国股票期权市场仍处于高速发展初期阶段。”孙嘉赓分析称。

一方面，上交所发布的《上海证券交易所股票期权市场发展报告(2021) 》显示，2021年全年，ETF期权合约累计成交10.97亿张；股票期权投资者人数稳步增长，年末期权投资者账户总数达到54.24万，年内新增5.28万户，月均新增4396户。

另一方面，今年以来期权市场的进一步扩容，也给券商带来了更多的业务机会。7月22日，中证1000股指期货和期权相关合约在中国金融期货交易所挂牌上市。9月19日，上交所正式上市中证500ETF期权，深交所正式上市中证500ETF期权和创业板ETF期权。

“对于券商，股票期权业务是重要的做市交易类业务和机构客户业务，在增厚业绩的同时也将有效平滑资产负债表与券商的业绩波动，提高券商业绩的稳定性与持续成长性，对于头部券商来说尤为如此。”孙嘉赓认为。

今年前三季度，自营业务成为影响券商业绩表现的核心变量，41家上市券商合计实现自营业务收入664.12亿元（投资净收益+公允价值变动净收益），同比下降50.98%。不过，头部券商依旧保持强实力，在如此波动的市场环境中，中信证券自营业务收入仍高达123亿元；中金公司紧随其后，收入为71.46亿元。自营业务收入排名前十的上市券商中，除中国银河外，全部具备股票期权做市业务资格。

孙嘉赓表示，“相比于经纪业务，做市商业务更加强调券商的询价定价能力，受系统性风险影响较小，为券商带来的收益也相对稳定。衍生品交易可以对冲风险，在行情差时依旧可以获利，平滑利润波动。中信证券、中信建投、中金公司等头部券商得益于衍生品业务等去方向性业务方面的优势，在净利润波动表现上明显优于其他可比公司。”

编辑：丁晶

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