【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话建信基金优享稳健养老FOF基金经理梁珉，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

新华财经上海12月7日电（记者 郭慕清）今年以来，与个人养老金相关的各项政策加速落地。近日发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范，公募养老产品再次成为资本市场和基金行业关注的热点之一。

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个人养老金的发展将优化中长期资金入市环境，有助于我国资本市场健康发展，同时也带火了养老FOF基金。近日“新华财经·司南连线”栏目走进建信基金管理有限责任公司（下文简称“建信基金”），就公募FOF基金快速发展的深层次逻辑、养老第三支柱建设体系中公募FOF基金能发挥哪些价值等问题，专访了建信基金优享稳健养老FOF基金经理梁珉。

FOF基金探路人剖析FOF发展动力

作为国内首批FOF基金经理之一，梁珉经历了国内FOF基金从萌芽起步到如今大发展。他坦言，短短五年间，FOF基金的规模能突破2000亿元，超越股基、债基等产品的早期增速，超出了他最初的预期。

作为个人投资者持有为主的一类新品种，FOF基金如何在其他基金高速发展的“合围”中获得一席之地？这是一个值得从业者深入思考的问题。

对此，梁珉认为，首先，FOF基金能够解决普通投资者“选基难”问题。在他看来，当下存量基金产品超万只，普通投资者面对“万里挑一”的局面难免感到茫然。因此，需要专业人士或产品来帮助自己识别和选择，而FOF基金作为偏功能型产品，正具备这样的特点。

“其次，FOF基金能更好平衡风险与收益，尽可能实现收益率的均匀化。”作为一个可以实现全球资产配置的产品类型，FOF本身具备资产和策略多元化的特征，可让整体收益率变得更加均匀。

此外，梁珉还表示，随着资本市场的发展和基金产品数量的增加，投资者本来也在“进化、升级”：从最初的股民到后来的基民，再从基民变成FOF投资者，投资目标从最初的“可能性”转变为现在的“持续性和稳定性”，投资者的心态和投资方法都更为成熟。所以，投资者的认可也是FOF基金在过去四、五年高速发展的重要原因之一。

“HI+AI”策略耦合“五步走”框架指导投资决策

建信基金作为业内较早布局公募FOF的基金公司之一，经过多年发展已经形成了一支投研体系完备、管理经验丰富的养老FOF投资团队，并完成对不同风险投资目标以及主流人群的产品全覆盖，积极推进个人养老金服务的各项准备工作。

据了解，建信基金FOF团队的基本框架可以总结为“HI+AI”策略，即充分发挥团队的主观导向作用并结合数据、模型的验证来指导投资决策，并通过“五步走”的系统化、科学化流程进行组合构建，具体表现在以下几个层面。

第一步是信息分类。面对上万只基金产品，首先从净值曲线和季报信息两个维度挖掘客观信息，这些历史信息可以有效地反映出一个基金经理的能力、标签等特征。

第二步是标签扩展。基于净值曲线或季报信息能够延展出哪些标签，对FOF基金经理来说是很重要的能力之一。举例来说，通过对历史持仓数据的分析，可提取出交易能力、风格变化等一系列基金经理的特征要素，进而对其实现标签化。“量化出身的一个优势就在于能够迅速把需要关注的要素在市场全品类的基金产品中标签化，目前我们基于净值曲线和持仓数据两大维度已经构建出近50个大类标签。”梁珉说。

第三步是盈利标签识别，即重点分析哪些维度与标签能够实际影响到基金经理的投资能力。这种影响也许只是相关性，但需要对它有所认知。以股基为例，根据季报公布的十大重仓数据来判断隐藏的持仓特征，直接影响到对基金经理投资能力的识别。“如果未来的真实净值曲线一直优于模拟出来的净值曲线，这或许意味着该基金经理的交易能力较强，当然这一结论往往需要经过中长期验证。”通过标签的设定、选择和验证，建信基金的FOF团队实际上建立了一个完整的筛选体系，在多个周期的跟踪与筛选中精选出长期收益能力突出的优质标的。

第四步是风险管理。筛选基金后还要做好组合的配置管理，即传统意义上的风险控制。理想的组合配置在于均衡，这种均衡可以有不同的维度，可以是行业、风险因子，也可以是风格等。“这就像一支球队，需要前锋、中场、后卫同心协力才能赢得比赛。结合自身投资理念，我们更喜欢组合更加均衡。”

第五就是组合日常化的跟踪和管理。投资过程当中难免可能出现一些突发情况，当某只基金没有达到预期的表现，就需要及时考虑是否替换以及用哪些基金替换等问题。

养老FOF身处养老保险第三支柱建设首发阵容

和个人养老金制度相关的配套政策密集发布，市场对养老FOF在其中的角色和价值也有各样解读。在梁珉看来，养老FOF处于个人养老金账户投资选择的首发阵容。

梁珉认为，透析FOF基金的产品架构可知，养老FOF满足养老金投资所要求的均衡分散、长期投资、风险收益良好等特点，因此FOF作为个人养老金账户资金的投资标的具有天然优势。

目前市场上的养老FOF主要有养老目标风险基金和养老目标日期基金两种。养老目标风险基金根据预设的风险水平确定资产配置，主要分为低风险、中风险、高风险三类，投资者可以根据个人风险偏好需求进行选择，这为投资需求清晰、自身风险偏好相对明确的投资者提供了丰富的选择。养老目标日期基金则是随着投资者所处的生命周期动态调整风险资产配置比例，会随着客户逐年临近退休而不断降低权益资产仓位，十分契合覆盖养老客户全生命周期的服务理念。

另外，从国外成熟资本市场经验来看，FOF基金从量变到质变的其中一个关键是养老金的进入。数据显示，在美国公募基金市场上，包括养老金在内的机构资金通过FOF基金投到基金行业的份额，占到美国公募基金市场30%。随着个人养老金入市，养老FOF基金的发展趋势将对基金行业产生深远影响。梁珉表示，非常看好养老FOF在中国的发展前景。“拥有一个独立的养老金账户，自己为自己的养老做投资，相信未来养老FOF将受到越来越多投资者的欢迎。”

（风险提示：基金有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

编辑：翟卓

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