作者:中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成
新华财经北京12月12日电 题:从2006-2015年上市公司市值情况和换手率变化,来认识流动性是资本市场功能发挥的核心要素
流动性是资本市场的血脉,对改善市场机能具有至关重要的作用。为了认识这个问题,本文从股权分置改革基本完成后的十年(2006—2015)上市公司变化,来分析流动性的重要性。截至2015年12月31日,A股市场共有上市公司2709家,总市值为55.19万亿元。
(资料图)
总体上看,(2006年-2015年)十年间上市公司流动性在逐年提升,促进A股市值不断扩大。
从十年时间看,年均换手率在波动中上升,呈W型波动,有三个顶点,分别出现在2007年5.12%、2009年5.12%、2015年5.11%,其余年份平均年换手率为3.04%。
随着流动性逐年上升,A股成交金额逐年放大,2015年成交额达246.02万亿元,相比2012年增长了4.61倍。
2007年股权分置改革基本完成后,市场进入全流通时代、2009年四万亿投资形成的流动性宽松、2015年杠杆资金踊跃入市,是促进市场流动性大幅增加的制度性和政策性因素。
市值分布上看,由于前期的退市制度不完善、IPO注册制没有推出和机构投资者发展没有跟上,壳资源受到资金追捧,十年间小市值公司换手率平均高出大市值公司约2个百分点。
2006年到2015年,不同市值区间平均年换手率分别为3.98%(0-50亿)、4.04%(50-100亿)、3.41%(100-500亿)、2.41%(500-1000亿)、2.05%(1000亿以上)。小市值公司由于规模小、信息不对称程度高,易受市场情绪影响。在这期间,还叠加“机构抱团+壳资源稀缺”等因素,使小市值公司的交易更为频繁。
行业分布上看,轮动的周期板块提升了中部市值上市公司的流动性,先是消费类板块(2009-2012年)、后是科技类板块(2012-2015年)。
2009年,年换手率最高的5大行业分别为传媒(6.86%)、纺织服饰(6.83%)、国防军工(6.66%)、计算机(6.53%)、建筑装饰(6.43%)。而到2015年,年换手率最高的5大行业转变为轻工制造(6.48%)、计算机(6.47%)、机械设备(6.40%)、电子(5.78%)、社会服务(5.73%)。
与2009年相比,在2015年中,前五大行业里0-50亿市值公司数量占比由42.11%下降至12.72%,50-500亿市值公司数量占比由52.21%上升至85.40%。换手率较高的前五大行业中,上市公司的市值结构由下多上少的“金字塔形”变成了两头少中间多的“葫芦形”。
综上,随着市场发展,流动性增加,投资文化逐渐进步,从炒小市值壳公司文化过度到投资中大型市值公司,上市公司总市值也在快速增长,资本市场发展到一个新的时代。
编辑:王媛媛
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