核心要点：

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市场行情：上周锂电材料及磁材板块反弹，半导体材料板块仍显韧性，光伏材料及面板材料跌幅较大

上周锂电材料板块领涨反弹，一周回升3.44%，跑赢基准（沪深300）4.2pct；此外磁材板块亦反弹1.1%，跑赢基准1.86pct；半导体材料板块仍显韧性，大幅回落后反弹收复跌幅，一周仅跌0.56%，小幅跑赢基准0.19pct。上周光伏材料板块和面板材料板块跌幅较大，一周分别下跌3.92%和3.32%，分别跑输基准3.17pct和2.56pct；碳纤维板块回落，周跌幅1.01%，跑输基准指数0.25pct。

估值变动：上周光伏材料板块估值回落明显，除半导体材料板块外其余板块估值仍处于较低历史分位

上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值（市盈率TTM）分别为25.7x、37.1x、21x、23.8x、58.7x和24.5x，周变动分别为+0.28x、+0.09x、+0.71x、-2.79x、-0.61x和-0.84x；其估值分位数分别为12.3%、1.2%、0.8%、10.6%、42%和11%，除半导体材料板块估值已接近中位数以外，碳纤维及锂电材料板块基本接近长期历史底部，磁材、光伏材料及面板材料板块也处于底部区间。

上周镨钕价格延续大跌走势，重稀土镝价持续下行，铽价大跌，钆铁回调，钬铁大幅下行。钴现货价延续跌势，硼铁反弹，金属镓大幅回升，铌铁暂稳，烧结钕铁硼毛坯价格先跌后稳

镨钕：上周镨钕价格跌幅再次扩大，全国氧化镨钕均至48.5万元/吨，周环比大跌6.37%；镨钕金属均价至59万元/吨，周环比大跌6.79%。

重稀土：上周镝价继续下行，全国氧化镝和镝铁均价分别至1900元/公斤和1800元/公斤，周环比分别下跌5.47%和5.53%。同期铽价大跌，全国氧化铽均价周环比跌幅9.9%至9100元/公斤，金属铽均价周环比跌幅5.45%至12050元/公斤。上周钆铁价格回调，钆铁合金国内均价周环比下跌3.77%至25.5万元/吨；同期国内钬铁合金大跌5.47%至60.5万元/吨。

其他原料：上周长江有色钴现货价格延续下行，周环比下跌1.07%至27.7万元/吨。硼铁(18%)价格反弹3.92%至2.59万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价持平于27.85万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比大幅回升6.15%至1625元/公斤。

烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格先跌后稳，毛坯烧结钕铁硼N35全国均价周环比下跌4.38%至174.5元/公斤，H35全国均价周环比下跌3.14%至246.5元/公斤。

上周原料端四氧化三钴下跌，钴、镍硫酸盐延续下跌。三元前驱体价格持续下行，锂源价格跌幅不减，继续带动三元正极材料及磷酸铁锂正极大跌。电解液环节六氟磷酸锂跌势不改，DMC价格稳中有跌，各类电解液跌幅扩大。负极材料价格及石墨化加工费价格暂稳，隔膜开工环比持续回升，锂电铜箔均价及加工费暂稳

正极材料：上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌4.12%至16.3万元/吨；钴、镍硫酸盐价格周环比延续下行5.19%和1.37%至3.65万元/吨和3.6万元/吨，硫酸锰持稳于0.64万元/吨。上周三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格持续下行，分别下跌1.74%、1.14%和1.01%至8.45万元/吨、8.7万元/吨和9.8万元/吨。锂源价格持续大幅下行，电池级碳酸锂价格周环比大跌8.1%至19.3万元/吨，氢氧化锂价格周环比大跌16.75%至25.1万元/吨。三元正极材料跌势延续，NCM523价格周环比下跌2.71%至17.95万元/吨，NCM622价格周环比大跌6.12%至23万元/吨。上周前驱体正磷酸铁价格持平于1.4万元/吨；磷酸铁锂正极价格加速下跌，周环比跌幅10.4%至7.75万元/吨。

电解液：上周六氟磷酸锂跌幅不减，周环比大跌12.2%至9万元/吨。根据百川盈孚，上周溶剂DMC、EC及PC市场均价分别持稳于5300元/吨、5500元/吨和8600元/吨，DEC、EMC均价分别下跌2.01%和2.25%至9750元/吨和9550元/吨。上周电解液环节延续跌势，磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.2AH及2.6AH电解液价格周环比分别下跌8.7%、11.43%、8.05%和7.38%至3.15万元/吨、2.48万元/吨、4万元/吨和4.33万元/吨。

负极材料：上周锂电负极材料市场价格及石墨化代加工费继续持稳。人造石墨负极材料市场均价持平于4.42万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.97万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于6.12万元/吨，石墨化代加工费区间维持在11000-14000元/吨。上周负极材料周产量为18400吨，环比下跌2.23%；工厂库存跌至1870吨，周环比略降0.27%。

隔膜：上周隔膜市场价格平稳，开工持续回升。隔膜周产量至27811万平米，周环比升0.66%；行业开工率至93.06%，周环比升0.61个百分点。同期隔膜市场库存至3877万平米，环比增0.7%（+27万平米）。

电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费持稳。8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于8.33万元/吨、9.08万元/吨和12.03万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔加工费区间分别持平于12000-17000元/吨、20000-24000元/吨和50000-53000元/吨。

投资建议

磁材产业链受制于需求恢复力度有限，上游稀土及中游钕铁硼价格短期有再次走弱势头，短期基本面疲软仍是抑制板块上行的因素。当前估值徘徊于长期历史底部位置，叠加经济复苏趋势下传统下游需求向好的方向不变，以及政策层面对新能源领域的持续支持，维持中期整体需求向上的观点。且随着未来行业格局有望持续向头部企业集中，建议继续关注磁材板块头部企业机会。锂电材料板块受制于下游需求疲软和上游产能释放，核心材料价格仍处于下行趋势和疲软状态，基本面拐点仍需等待，但建议关注存量市场下锂电新材料应用的进展。维持新材料行业整体“增持”评级。

风险提示

原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能不能如期释放风险，新技术及新材料替代风险。