一、经济与政策面回顾

一周宏观回顾：经济增长上升趋势将在二季度延续，关注预期改善进展

国家统计局4月27日发布数据显示，1-3月份全国规模以上工业企业利润同比下降21.4%，降幅较前期收窄，工业生产稳步回升。上周猪肉价格低位企稳，食用油价格平稳，化肥价格小幅下降；能源价格方面，国际原油价格波动向下。货币政策在小长假前仍处于宽松状态，10年期国债收益率下行，银行间7天逆回购利率上行。

(资料图片)

二、市场回顾

A股市场 

上周A股市场除上证综指外，其余主要指数均出现回调，上证综指报收3323.27点，全周上涨0.67%，创业板指下跌0.70%，沪深300全周下跌0.09%，中证500全周下跌0.15%，科创50全周下跌2.59%。

行业方面，上周行业涨跌互现，申万一级31个行业中17个行业上涨。其中，传媒（9.1%）、非银金融（4.0%）、纺织服装（3.1%）等行业涨幅靠前；而电子（-5.5%）、计算机（-3.5%）、有色金属（-3.0%）等行业跌幅靠前。

资金流动方面，两市主力全周净流出缩窄至1254.67亿元；北上资金净流出65.75亿元。 

成交方面，上周交投活跃度有所下降。沪深两市日均成交额11,002.31亿元，相较前周下降2.1%；Wind全A区间换手率为6.19%，较前一周6.10%上升。

估值水平方面，上周主要市场指数整体估值略有下降。估值水平方面，截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.57倍、11.47倍、18.96倍、32.54倍，处于近10年以来的49.49%、45.58%、31.85%、3.99%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.36倍、1.40倍、1.74倍、4.53倍，处于近10年以来的23.84%、28.83%、10.65%、18.23%分位数水平。

全球及商品市场 

上周全球主要市场指数多数上涨。其中，美股三大股指集体上涨，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别上涨1.89%、0.87%、0.86%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600下跌0.50%，日经指数上涨1.02%。港股方面，恒生指数全周下跌0.90%，领跌全球主要市场。

美元指数上周下跌0.05%，收于101.66。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周上涨0.45%，报1999.40美元/盎司；NYMEX 原油全周下跌1.59%，报76.63美元/桶。

三、基金市场情况

整体情况

由于上周A股市场多数下行，主动股混基金全周下跌0.47%，指数股基下跌0.51%；债券基金上周上涨0.16%；QDII基金全周下跌0.40%。

个基涨幅

上周主动股混基金平均下跌0.47%，40%的产品实现上涨。其中，投资文娱、医药等主题的基金表现较好，申万菱信医药先锋A、湘财长弘A、银华体育文化分别上涨11.78%、11.51%、9.17%。

上周指数股基平均下跌0.51%，33%的产品上涨。其中，跟踪中证动漫游戏等相关指数的基金表现较好，华夏中证动漫游戏ETF、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF分别上涨13.78%、13.56%、13.47%。

上周债券基金平均上涨0.16%，有95%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.10%，中长期纯债基金平均上涨0.15%，一级债基平均上涨0.21%，二级债基平均上涨0.15%，可转债基平均上涨0.60%，指数债基平均上涨0.16%。

上周一至上周四，QDII基金平均下跌0.40%，42%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资美国市场的股混QDII表现最佳，平均上涨0.71%，投资全球市场的表现最差，平均下跌1.01%。债券QDII中，投资全球市场的债券QDII表现相对较好，平均上涨0.40%。投资大宗商品的QDII产品平均下跌0.69%。投资地产的QDII产品上周平均上涨0.60%。

新基成立

上周新成立基金36只，合计规模479.27亿元。其中混合型基金成立数量最多，共有15只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是兴证全球恒远债券基金，募集规模为70.02亿元。

四、市场展望

权益市场：四月快速轮动后，切向顺周期仍是大势所趋

回顾4月，A股继续存量博弈，热点快速轮动，“中特估”整体占优，TMT内部分化，传媒一枝独秀，背后是内外较大的不确定性下，投资者风险偏好摇摆不定。

展望5月，①政治局会议化解两个疑虑，明确三条主线；②一季报指引年内利润增速底出现，单季度营收增速拐点已现；③联储FOMC行将落地，相较5月加息幅度，市场更关注下半年的政策路径指引，整体赚钱效应或优于4月下旬。结构上，向顺周期切换仍是大势所趋，精选筹码结构较优，且财报或高频景气指引业绩拐点明确甚至有弹性的品种，建议关注白电、A股及港股医药、港股电商、传媒及景气或有明显催化的建筑与电子。

债券市场：资金面维持均衡基础上，“资产荒”或将延续

供给端看，我们预计5月信用债供给改善幅度或有限：一方面，当前信贷投放力度虽有放缓，但总体力度并不弱，信贷投放“量升价低”之下，高等级优质主体的发债意愿或仍一定程度受到信贷挤出效应；另一方面，4月理财规模有所企稳，但对资质较弱主体信用债需求的回暖或仍存一定时滞，影响一级发行放量。

需求端看，多方力量仍将推动当前“资产荒”的延续：规模已逐步企稳的银行理财，大行抢占信贷份额之下仍有票息诉求的城农商行自营，投资型信托也是重要配置力量；但需求端也面临潜在弱化点。综合来看，预计在资金面仍维持均衡之下“资产荒”或仍延续，直至经济金融环境修复得到确认后，货币政策边际收敛，收益率曲线走向熊平。但短期内或还看不到，且供需两端总体平衡之后也会形成偏正向的推动力。

综上，当前债市没有看空基础：（1）短端：对于DR007中枢仍按2.0%判断；但资金波动和分层仍会存在，需关注当前市场较高的杠杆水平、交易结构的脆弱性以及资金波动的风险；（2）长端：经济修复内生动能仍不足，政策还需保驾护航，债市暂时没有看空的显著支撑；但长端进一步向下突破的概率或也不高，低基数之下4-5月数据同比走高或相对确定，区间仍按照2.8%-3.0%判断，短期内或围绕区间下沿窄幅震荡；（3）信用债：高等级可以拉一定久期，短久期品种或可做一定程度下沉；（4）二永债仍具优势，继续看好3-5年品种。

编辑：王媛媛

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