诞生于2007年的公募分级基金，在2020年底走到了历史的尽头。根据基金公司此前的公告，存量分级基金最后一个上市交易日为2020年12月31日，并将从2021年1月起终止上市。

面对整改大考，除了选择清盘之外，转型为LOF基金是分级基金的主要“出路”。对此，上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，在具体转换操作上，可以理解为在保持资产总额不变的前提下调整份额和净值。具体而言，原分级基金的A份额和B份额需要终止运作，以其各份额对应的净值直接转换成相应净值的母基金份额，加上原本就持有的母基金份额，共同转换成净值为1的LOF基金份额。

举例而言，投资者甲持有某分级基金母基金、分级A和分级B各100份，基金份额折算基准日各个产品净值分别为2元、1.5元和2.5元，那么分级A和分级B将分别转换为75份和125份母基金，合计持有的300份母基金对应转换为LOF的份额为300*(2/1)=600份。

“如果分级基金产品是转型为相对应的指数LOF基金，仅从转型后跟踪标的指数、投资策略等投资运作角度而言，并无明显区别。比如原来一只医药题材的分级基金，转型为LOF基金后，仍然会追踪这些医药行业标的构成的指数。”刘亦千介绍。

但他同时提示，投资者仍然需要关注一些潜在的变化情况。比如有的分级基金不仅转型为LOF，还可能会转型为主动管理型基金，那么在标的选取、投资策略等方面均会有重大变化。此外，部分分级基金可能存在特定的封闭期，通常转为LOF产品后并没有封闭期。

刘亦千表示，分级基金转型为LOF产品后，投资者可以通过场内、场外两种方式进行交易。一方面可以选择在银行等场外机构按照当日收市的基金净值申购、赎回基金份额，也可以选择场内交易，在符合条件的券商系统按撮合成交价买卖基金份额。

此前，分级基金存在定期折算制度，在每一个计息周期结束后(通常为一年)，将 A 份额的约定收益(即大于1元的部分)折算为母份额，投资者可以通过赎回母份额来实现收益。此外还会有不定期折算。刘亦千介绍，转型为LOF基金后，将不会再存在这种定期折算净值归1的做法。同时，因为不再有杠杆，不定期折算也将不复存在。

分级基金转型LOF后，投资者还需要关注哪些风险?

刘亦千表示，此前分级基金A、B份额的风险差异特征非常大，比如，大部分分级基金的A份额在B份额的支撑下能够实现“旱涝保收”，B份额原来带有不稳定的杠杆。现在转型为LOF产品后，A、B份额都不复存在，B份额的杠杆消失，A份额的净值波动风险大幅度上升，B份额的净值波动风险会下降，风险收益水平将迎来大幅度调整，对此投资者应有心理预期。

同时，他表示，以前分级基金交易相当活跃，转型为LOF产品后，在二级市场中的交易活跃度可能会下降，甚至会出现一定程度的折价。“LOF基金的本质是普通开放式基金上市交易，上市交易需要一定的市场空间，而实质上LOF基金是一种值得长期持有的品种，这种交易性的价值并不充分。”转型后，通过二级市场去变现的可能性会受到很大限制，通过一级市场申购赎回会更加便利，这也是投资者需要关注的点。