A股“牛市旗手”集体暴动之后，又生变故?

就在“牛市旗手”掀起涨停潮之后，中国结算披露了4月份A股新增投资者数据，当月新增169.14万，同比增长3.11%，创13个月新低，环比下降超31.7%，股民“跑步入场”的热度降温明显。

一向被看作是“A股温度计”的新增投资者数量，突然遭遇“滑铁卢”。一方面，新增投资者数量增速降低，意味着当前市场持续回调，令投资者情绪低迷，入市意愿较低;另一方面，物极必反，市场情绪低迷之际，是否也意味着市场调整已近尾声?

暴跌超31%！股民“跑步入场”中场休息？

5月14日晚间，中国结算披露的数据显示，4月A股新增投资者数169.14万，同比增长3.11%，创13个月新低，环比更是下降超31.7%，创出2018年4月以来的最大降幅。期末投资和数量达到1.86亿，同比增长12.53%。

新增投资者数量同比、环比双双下滑，引发了市场对于A股增量资金的担忧。

券商中国记者统计了2017年以来的数据发现，单月新增169.14万的体量并不算低，而环比降幅高达31.7%，主要是因为上个月投资者的入市热情过于高涨，单月新增高达247.74万，创下了2015年7月以来新高。

从上图表可以看出，自2020年4月以来，新增股民开始“跑步入场”，A股新增投资数量均保持了同比增长态势，13个月份中，7个月份的同比增速在50%以上，3个月份的新增投资者同比翻倍。

其中，2020年7月，新增投资者数量达242.63万，为近五年单月最高水平，接近2015年牛市高峰水平。2021年3月，A股新增投资者再度刷新纪录，达到247.74万，直接创下了2015年以来的最高峰。

但值得一提的是，最新披露的2021年4月数据，同比增速跌破一年前的水平，环比也更是明显大跌，创出近三年以来最大跌幅，新增股民“跑步入场”的热度大幅降温。

截至2021年4月，A股新增投资者数量达到1.856亿，A股投资者数量将在何时突破2亿大关，成为市场关注焦点。

另外，中国结算数据显示，2021年4月，A股新开立信用证券账户数量为4.29万个，较上月减少了1.91万个，环比下降44.5%。截至2021年4末，A股共有573.25万个两融账户投资者，较年初增加了15.18万个。

有分析人士指出，A股的新增投资者数量与市场赚钱效应是密不可分的，2015年的那一波大牛市、2020年的白马股牛市都吸引了大量投资者入场，而2021年4月，A股持续震荡，赚钱效应锐减，尤其是白马股、公募基金遭遇下跌，导致场外资金入市情绪有所下降，新增投资者数量也受到了影响。

“牛市旗手”狂掀涨停潮

就在A股4月新增投资者数量披露前夕，被称为“牛市旗手”的券商板块突然全线爆发，10只券商股掀起涨停潮，中信建投、中金公司、中泰证券等多只权重股涨停，互联网券商龙头东方财富更是暴涨12.79%，中信证券亦大涨近8%。

“牛市旗手”暴涨更是带动了保险、银行板块集体上攻，保险板块放量大涨，中国人寿一度逼近涨停，助力沪指大涨1.77%，报收3490的两个月高点位置，3500点近在咫尺。

资金方面，主力资金大手笔加仓券商。据数据显示，5月14日，主力资金大量涌入金融板块，其中多元金融、保险Ⅱ分别获主力资金净流入112亿元、17亿元，东方财富与中信证券分别获净流入21.28亿元、16.47亿元。

当日收盘，更有投资者高呼，“嗅到了牛市到来的信号”。然而，当日晚间披露的A股新增投资者数量无疑泼了一盆冷水，因为券商行业收入与投资者数量呈一定的正相关。

但业内有声音认为，5月14日券商涨停潮更像是一场超跌反弹的戏码，持续性有待考验。有券商业内人士表示，券商股集体大涨，属于券商股持续半年回调、估值见底后的回归。另外，有研究员认为，虽然4月以来流动性有小幅边际宽松，但信用收紧仍然是大趋势，4月新增投资者数量也不及预期，短期来看，难有大笔资金集中进入A股市场，券商板块持续大涨的可能性较低。

另外，华安证券表示，4月份货币信用数据进一步提醒货币政策的中长期正常化回归大方向，市场风险偏好仍以平稳为主，金融股暴涨带来风险偏好提升的持续性有待进一步观察，市场缺乏趋势性上行或者下行的综合环境，仍将以震荡为主。

机构：调整已充分，延续牛市格局

“春江水暖鸭先知”，从A股历史来看，券商往往是行情见底或见顶时最活跃、最敏感的板块，5月14日券商股涨停潮是否是近期阴跌行情的见底信号呢?

中信证券认为，商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，增量资金逐步入场，存量资金调仓导致行情扩散，A股市场周期逻辑阶段性淡化，成长板块或将迎来一轮月度级别估值修复行情。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，大家都在担心美国货币政策收紧会“殃及池鱼”，这倒未必，因为中国股市与美股的关联度在明显下降，股市的均值回归现象倒是一直存在，只不过有时会早点或晚点。A股市场的金融板块权重巨大，如果真能起来，则对指数的拉动作用比较大。但即便如此，依然很难形成牛市氛围，板块此消彼长、风格不断切换是估计是今年A股的主要特征了。

海通证券指出，尽管2021年宏观流动性相比去年的宽松是略紧了，但整体流动性环境尚可，只是回到了2019年的水平。从估值看，目前沪深300的PE(TTM)为14.1倍，处于处2005年以来从低到高54%分位，PB(LF)为1.63倍，处于2005年以来从低到高40%分位，估值矛盾不算大。

展望未来，海通证券认为，A股估值中枢可能系统性上移，主要原因：

一是我国经济步入高质量发展阶段，产业升级有望推动A股ROE上行;

二是我国经济增速放缓，轻资产的第三产业占比提高，利率中枢正下行;

三是产业结构、人口结构演变推动我国居民资产配置转向权益。

海通证券进一步表示，借鉴过去牛市，每轮牛市有3-4次耗时1个月以上、跌幅15%的大调整。本轮调整从2月18日至今已历时56个交易日、最大跌幅17.7%，成交量萎缩至前期高点的57.8%，从时间和空间上看这次调整已经较为充分了。按照历史经验，A股盈利上行周期有望延续到2021年底或2022年初，以此推断今年指数大概率继续上涨，即延续2019年初开启的牛市格局。