日元汇率最近像是断了线的风筝，一头扎向地面，美元兑日元已经突破1：123，创15年以来新高。

与欧元不同，地缘政治冲突并不是日元加速贬值的决定性原因。背后的真正动因是美国进入加息周期之后，日本央行还在实行无限量化宽松的货币政策。

本周一，日本央行宣布，以0.25％的利率无限量购买10年期日本国债。据说，日本央行采取此项措施的原因是，10年期日本国债收益率在早盘交易中攀升至0.245％的六年高点，距离日本央行收益率曲线控制政策的容忍上限仅差0.5个基点。这已经是日本央行今年第二次“入市”捍卫其收益率上限了。无限量释放货币流动性，日元贬值也就没有什么奇怪了。

现在的问题是，日本为什么要如此“坚定”地捍卫其国债收益率上限呢？这就不得不涉及日本政府的财务状况了。2021年，日本的国债占GDP的比重达到234%，是所有发达国家中比重最高的。这意味着日本政府必须将国债收益率控制在一定的范围之内，一旦超过阈值，日本政府还本付息的压力就会陡然增加，直至出现债务违约，国家破产的结果。

日本政府面临的尴尬局面是，由于日本制造业的衰落，日元的极速贬值对日本出口的刺激有限，但在能源和大宗商品价格暴涨的今天，日元贬值无疑加大了输入性通胀的危险。如今的日本经济已经走进死胡同，只能是硬着头皮勉强维持，走一步算一步。

日本的今天，就是欧盟的明天和美国的后天。日本的下场是欧美的共同归宿，这也是我们目前观察日本局势的意义所在。