来源：CGTN主持人、资深财经媒体人、美银美林投行部前董事、京东集团前高级副总裁@蒉莺春Kate

都在说这次瑞信AT1 债券被清零，不可思议。因为主要是债权优先于股权，股权减值但至少还在，为啥债券都没了。我查了一下历史，也跟业内的DCM（投行债券市场部）和律师聊了聊，大概的情况如下：

(资料图片)

1. 瑞信的减记应不属于CET 1低于5.125%触发，而是属于监管认定的触发条款：- 瑞信AT1的募集说明书中对条款有着相关规定，以下两种事件发生时（其一）便可触发减记：

（1）突发事件（Contingency Event）：核心一级资本率低于5.125%；或（2）经营事件（Viability Event）：银行已收到来自监管部门的不可撤销的、非常规的政府支持措施，且监管机构认为若不支持将将触发无法持续经营事件；

- 瑞信本次就是由于瑞士金融市场监管局宣布将对其提供不可撤销的特别支持承诺，而触发了全额减记的条款；如瑞信CEO所说，本次AT1全额减记的决策方是瑞士金融市场监管局（FINMASA）而非瑞信自身

- 瑞信对资本工具损失吸收触发事件的描述，瑞士银行法下，持续经营情形下AT1是最优先吸收损失的；

2. 历史有AT1减记以吸收损失的海外同业案例，但此前案例是AT1和普通股同步减记/价值归0，此次案例有特殊性：

- 此前的案例，2017年桑坦德救助意大利Populare银行时，欧央行ECB也是作为监管机构对Populare银行触发不可持续经营的“Viability Event”的条件，要求减记了该银行存续的12.5亿欧元AT1工具。但本次除AT1减记外，普通股价值也同时归0；

3. AT1工具的减记触发裁量尺度，各个银行监管当局存在差异

- AT1工具的酌情裁量（Discretionary Trigger）尺度，需要根据发行人注册地的银行监管当局的监管要求来考量，很难直接迁移不同地区不同监管机构的决定的适用性，相关裁量情形在触发前有着一定的不确定性

似乎还有一家印度银行 Yes Bank AT1曾经也被清零过。AT1 这个永续债是2008年金融危机之后被发明的，目的是银行为了补充资本金，付更高的利息从投资人那里拿钱作为Tier 1。这个债通常利息很高，但劣后于其他债务，优先于股权而已。这次CS AT1 被清零的大致理由如上，但是核心还是业务没做好，那什么金融工具都救不了。