7月以来,银行承兑汇票转贴现利率持续下行,比如7月1日,国股银票转贴现利率1天期的是2.1813%,7天期的也是2.1813%,一个月期的是2.4889%。而8月3日1天期是2.0500%,7天期也是2.0500%,一个月期的已经跌到2.0310%。
7月1日,城商行银票转贴现1天期的是2.3139%,7天期为2.3261%。一个月期为2.6200%。到了8月3日1天期的是2.1377%,7天期为2.1442%。一个月期为2.2200%。
另外值得注意的现象是,无论是城商行还是国股银行的银票转贴现的收益率曲线,都进一步趋于陡峭化。7月1日左右,1个月期和2个月期的收益率差别不大,到了8月3日,2个月期的城商行银票转贴现收益率已经达到了2.4500%,国股的银票转贴现收益率已经达到了2.2866%。
国股银票指的是国有大行和股份制银行开立的承兑汇票。
银票是指银行承兑汇票,所谓银票转贴现是指办理贴现的银行将其贴进的未到期票据,再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。贴进承兑汇票的银行如果资金并不短缺,一般都会将贴现的汇票持有到期,只有在汇票到期之前需要资金时才会办理转贴现。其本质上是商业银行之间的一种资金融通交易,而利率的涨跌则说明,一方面银行间资金的充裕程度,也说明实体企业的融资需求情况。
银行间资金面充裕是很明显的,反映金融体系资金充裕的另一个DR001和DR007重要指标在过去一个月里波动不明显,但是最近几日下降幅度较大,其他利率比如Shibor各期限近几日也是下行的。可以确定,而放任资金下跌则可能是监管有意为之。
7月15日,央行全面降准,向市场释放1万亿资金,尽管这次降准主要是为了置换MLF等,但是央行稳健偏宽松的货币政策操作意图昭然,继之,7月30日,央行进行了300亿逆回购操作,当日有100亿元逆回购到期,向市场净投放200亿元。
这些动作都进一步强化了,市场利率将继续走低,流动性继续宽松的预期。
不过银票利率的下跌,不仅仅是资金充裕,可能更为重要的还有另一方面,实体企业对于资金的需求可能正在弱化,商业银行往往在贷款不足的时候,拿贴现票据来冲量,这是近几年的惯常操作。
信贷需求不足,可能有很复杂的因素,比如房地产贷款监管进一步趋严,许多地方都调高了手套和二手贷款利率,有些甚至已经超过6%,房地产贷款一向是商业银行资产配置的主要领域,房地产贷款削减的同时,在第一季度,贷款“早投放,早收益”后,后续商业银行可能并未找到新的贷款配置领域。尤其是对中小企业的贷款配置,可能仍然非常谨慎。
另一方面,从一些宏观经济数据来看,实体企业的融资需求可能也不足,7月PMI数据看,需求扩张继续放缓,稳增长压力有所加大。其中,订单类指数全面回落。例如,新出口订单指数再次下降0.4个百分点至47.7%,连续4个月回落,预示出口可能渐进下行。
而反应中小企业需求的7月财新PNIMI指数较上月下降1个百分点,到50.3。部分受访企业反映,客户需求相对疲弱,另有企业反映,产品出厂价格上扬抑制了销售。分类别数据显示,投资品类新订单增长强劲,但消费品和中间品类新订单减少。
当然票据融资较多,利率下行,也比较复杂,并非一定融资需求不足,也可能有以下情况:一是票据利率下行,使用票据融资的企业中,中小微企业占比较高。二是大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题。
以上情况可能需要继续观察。
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