历经5个多月时间，中国电信(601728.SH)这个超级巨无霸终于登陆A股。

8月20日，中国电信开盘股价即上涨至4.79元，随后小幅震荡下行。而在上午10点50后的十分钟内，中国电信股价一改此前的温吞，蹿升至5.27元，涨16.34%。这个异常波动随后也触发了半个小时的临时停牌。但就在复牌后截至午盘结束的最后一分钟里，中国电信的股价又跳上了5.39元，涨18.98%。

中国电信在A股首日的股价波折还未结束。不过还需要提及的是，随着体量更大的中国移动发布了A股招股书，三大运营商A股胜利会师指日可待。而A股能承受得住巨无霸们接踵而至么?

A股热情以待

不求44%的涨幅(A股新股上市首日的最大涨幅)，但求不会破发，是不少投资者此前对中国电信开盘首日的期待。截至《华夏时报》记者发稿,A股似乎比想象中的要热情许多。

此前，中国电信在8月10日确定的4.53元/股的发行价，比其港股当日2.89港元的收盘价高出近90%。而截至《华夏时报》记者发稿，中国电信在港股并没有“蹭”上A股的喜气，2.79港元的价格下跌4.78%。这也意味着中国电信A股与H股之间的溢价更高。

此外，中国电信在A股申购时近乎1%的高中签率，以及随后遭遇价值近8640万元的弃购，也让多位投资者在与《华夏时报》记者交流时都担心，中国电信股价可能会遭遇破发。

不过，与之相反的是战略投资者的态度。

8月10日晚间，中国电信公布了其A股IPO战略配售结果，共有20家产业基金、科技公司等战略投资者获配51.83亿股。这个数字约占绿鞋机制(超额配售选择权)行使前中国电信A股发行总量的一半，约占绿鞋机制全额行使后发行总量的43.35%。

公告显示，其中一汽股权投资、华为等8家公司，均斥资近10亿元，获配2.2亿股。而在配售完成后，这8家公司也均以0.24%的持股比例位列中国电信第十大股东。此外，哔哩哔哩、东方明珠等5家公司则以约5亿元的价格获配1.1亿股。

其中，多家公司与中国电信有所合作。公告显示，哔哩哔哩与中国电信达成战略合作协议，双方将在IDC和云服务、用户增长等领域展开合作。而公开资料还显示，华为与中国电信最近的一次合作是今年6月双方签署云网核心能力的合作协议。但对于《华夏时报》记者关于双方合作是否独家等问题，B站方面并没有给出进一步答案。而截至发稿，华为方面也未对记者关于相关投资的提问予以回应。

需要提及的是，若全额行使超额配售选择权，电信集团仍以61.77%的持股比例位居中国电信第一大股东。

电信巨头会师A股

无论是最高约540亿元募资金额，还是近120亿股新股的发行总数，都让中国电信称得上A股的巨无霸。有业内人士对《华夏时报》记者分析称，虽然体量大但中国电信流通股的盘子并不大，其57.86亿流通股仅占总股本的6.33%。他认为，中国电信上市不会对股市产生较大的抽血效应。

但如果巨无霸接二连三地登陆A股呢?

8月18日晚间，中国移动正式披露招股书，宣布拟登陆上交所主板，募资560亿元。这一募资金额被认为将入A股前五。而中国移动目前1.02万亿港元的市值也大于中国电信。

对于电信巨无霸近期都选择回归A股，有业内人士对《华夏时报》记者分析称，港股和A股的投资者群体并不相同，估值体系也存在差异，他认为港股给予电信巨头的估值太低。

以中国电信为例，若全额行使绿鞋机制，其本次A股发行后市盈率为20.18倍，而中国电信在港股的市盈率(TTM)只有7.7倍，最高的静态市盈率也只有8.99倍。营收和利润都更占优势的中国移动在港股也未能获得更多认可，其市盈率(TTM)也只有7.64。

行业预期是港股给予电信巨头低估值的原因之一。资深投行人士王骥跃对《华夏时报》记者表示，目前电信运营商用户数量暴涨的红利期已经过去，而且规模太大增长率就会变慢，此外，5G、6G的投资巨大，产出却并不确定。

不过随着云和5G等技术的发展，电信巨头们也不再拘泥于传统电信业务的天花板。

中国电信和中国移动都宣布要将回归A股的募集资金用于5G和云业务。以中国移动为例，其在招股书中宣布，560亿募资金额中有360亿都要投向5G精品网络建设项目和云资源新型基础设施建设项目。而这个项目的总投资则是1144亿元。

具体到云业务方面，今年上半年中国电信的天翼云收入为140亿元，移动云收入则为97亿元，同比增幅均超过一倍。作为参照，中国电信今年上半年2175.47亿元的营收和164亿元的扣非净利润，同比增长都在13%左右。中国移动同期4436亿元的营收同比增长13.8%;而591亿元的净利润同比增长却只有4.56%。

与此同时，王骥跃还认为，A股并不是第一次出现大盘股集中上市，但并没有几次崩盘是大盘股集中上市带来的。他对《华夏时报》记者分析称，此前中石油登陆A股时曾引发过股市崩盘，但这源于对中石油估值过高之后调整引发的导火索，他认为正常情况下电信股不会出现这种情况。记者 卢晓 北京报道