本报记者 矫月

近日，海通证券发布研究报告称，根据灼识咨询的数据，2020年我国现制茶饮市场规模1136亿元，预计2025年将达到3400亿元，年均复合增长24．5%，行业持续高景气。且对比其他子行业，现制茶饮行业拥有客群庞大、消费频次高、标准易复制、单店模型佳、回本周期短的特点。

报告显示，奈雪的茶作为高端连锁茶店品牌，竞争壁垒更强，市场市占率达18．9%，随年轻一代及社交媒体乘势而起、门店网络快速扩张，公司收入规模迅速扩大，2018年－2020年收入复合增长率为67．7%。2020年受疫情影响，录得收入31亿元，增速降至22．2%。盈利方面，2020年经调净利润同比转正至1664万元，经调净利率0．5%。海通证券报告预测，公司2021年－2023年收入各54亿元、76亿元、100亿元，同比增长76．5%、40．6%、32．0%。经调净利润各0．9亿元、2．8亿元、6亿元，同比增长415%、223%、115%。

海通证券认为，基于高端现制茶饮行业的高成长性、奈雪的茶头部品牌市场地位，以及门店快速拓展带来的规模效应、改善盈利，首次覆盖给予奈雪的茶“优于大市”评级。

报告指出，高端现制茶饮店具有增速快、格局优的特点，奈雪作为高端现制茶饮头部品牌，在品牌力的塑造、单店模型的打磨、供应链的搭建和数字化的运营上都更有优势。

截至2021年5月底，奈雪的茶已拥有556家直营门店。根据公司披露，未来三年奈雪将以高线城市为主至少新增门店1000间，拓展加速。加密门店布局的同时，奈雪坚持业态创新配合场景延伸和人群拓展，除了常规门店，目前奈雪已有创新业态奈雪的礼物店、奈雪酒屋BlaBlaBar、奈雪梦工厂和奈雪的茶PRO店。

在利润方面，海通证券报告指出，奈雪第五类店型奈雪的茶PRO则提供更优门店模型。经测算，奈雪PRO店初始投入125万，较标准店的185万低32%；人工费用率、租金费用率和折旧摊销率各低6．5%、2%和0．6%；同时人效、坪效则各高33%和60%，门店经营利润率高9．1%，较小的店均面积也更易匹配优质物业，助力门店网络快速扩张。此外，供应链强化规模效应和数字化建设也在为奈雪赋能提效。奈雪的茶采用“外采＋自建”的供应链模式，同时严格筛选供应商进行规模化采购；打造会员社区，提高客户黏性，同时自研集成信息平台，为提升运营效率提供大数据支持。

自6月30日，奈雪的茶正式登陆港交所以来，各大机构的研报对奈雪的评价一致持乐观态度，以“增持”和“买入”为主。近期9家给出评级的机构中，有5家给出“增持”评级，目标价在18．32港元/股以上，国盛证券和国泰君安分别给出24．8港元/股和24．9港元/股的目标价。

未来盈利预测方面，9家机构认为，奈雪的茶净利润将持续稳定上升。此前，中信证券、光大证券等机构预测，奈雪的茶等有望于9月6日纳入港股通。作为茶饮股，奈雪的茶的长期投资价值将有机会被进一步挖掘，在资金力量的加持下实现更快速成长。

（编辑 田冬）

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