继去年经营业绩实现逆转后，水羊股份的业绩一路高增。

8月29日晚，水羊股份(300740.SZ)发布半年报。2021上半年，水羊股份的营业收入、净利润分别为21.19亿元和8893.87万元，同比分别增长49.83%、164.48%。延续了2020年业绩快速增长的经营趋势。

从收入构成看，水羊股份的产品结构调整成效显著，面膜产品带来的收入占比逐渐降低。上半年，水羊股份水乳膏霜的收入为13.03亿元，同比增长83.85%，在总营收占比为66.63%。

线上渠道仍是水羊股份主要的收入来源。报告期内，公司自营及第三方线上渠道收入占比达87.15%。其中，淘系平台销售收入在总营收中占比为48.96%。受此影响，水羊股份向电商平台缴纳的平台推广服务费达到5.53亿元，同比增长73.31%。

非面膜类收入占比达66%

中报显示，今年上半年，水羊股份的营业收21.19亿元，同比增加49.83%;净利润为8893.87万元，同比增加164.48%;扣非净利润为7869.41万元，同比增长149.09%。

长江商报记者注意到，自去年经营业绩逆袭后，水羊股份的经营业绩保持较快的增长速度，不过距高点仍存在一定差距。

水羊股份前身为御家汇，2018年在上交所上市。彼时，御家汇的主要产品是“御泥坊”面膜。

上市初期，御泥坊经营业绩表现一度较差。数据显示，2018年和2019年，御家汇营业收入分别为22.45亿元和24.12亿元，同比分别增长36.38%和7.43%;净利润分别为1.31元和619.2万元，同比分别下降17.53%和79.17%。

不过，随着公司产品结构调整的推进，加上电商直播、国产护肤品行业均迎来风口，御家汇的业绩在上市第三年终于实现逆转。2020年，御家汇实现营业总收入37.17亿元，同比增长54.11%;净利润为1.41亿元，同比增长417.58%。不过，2017年上市前，御家汇的年度净利润为1.59亿元，较去年仍高出约1800万元。

在此期间，原主业面膜产品的收入占比逐渐下降，水乳膏霜等产品收入占比不断提升。今年3月，御家汇更名为水羊股份，正式摆脱“淘品牌”标签。

今年上半年，水羊股份水乳膏霜的营业收入为13.03亿元，同比增长83.85%，远超同期面膜产品收入，在总营收占比为66.63%。同期，水羊股份贴式面膜、非贴式面膜产品分别收入4.14亿元和2.37亿元，同比分别增长8.62%和25.11%，在公司总营收中占比分别为21.1%和12.12%。而2018年上市之初，面膜业务在公司总营收中占比超过六成。

研发费用提升七成

多年以来，水羊股份的产品销售均以线上为主。公司线上拥有天猫、淘宝、京东等多个第三方电商平台，以及自营商城。

今年上半年，水羊股份自有线上平台、第三方平台分别收入8440.14万元和17.74亿元，同比分别增长143.82%和47.42%。两者合计带来的收入在总营业收入中占比达87.15%。其中，仅淘系平台销售收入为10.37亿元，在总营收中占比为48.96%。

在营收依赖线上渠道的情下，品牌往往需要向电商平台支付高额费用，导致公司销售费用几乎长期维持在高位。财报显示，截至年6月底，水羊股份的销售费用8.62亿元，同比增长44.90%，与当期营收增速基本持平，销售费用率达到40.66%，上年同期为42.04%。

从销售费用构成看，除职工薪酬外，平台推广服务费用是主要部分。上半年，水羊股份的平台推广服务费达到5.53亿元，同比增长73.31%。

与此同时，为全力打造科技美妆集团，水羊股份研发投入提升明显。上半年，公司研发投入为3063.05万元，同比提升72.71%。但相对于销售费用来说，研发投入金额仍然较低。长江商报记者曹雪娇