【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话工银瑞信FOF投资部总经理蒋华安，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

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新华财经上海2月27日电（记者郭慕清）自资管新规实施以来，大资管行业在良性轨道稳步前行，产品种类日趋丰富，服务创新不断涌现。FOF作为一种特殊的基金产品，在满足居民对优质且稳健风格资产的配置需求方面发挥重要作用。基于FOF的社会价值和经济价值，各大资管机构也纷纷提速FOF布局。数据显示，2022年共有143只FOF成立；2023年截至1月29日已有9只FOF成立。

那么，FOF在短短几年间实现快速发展的背后逻辑是什么？FOF多元配置理念在投资过程中发挥什么作用？面临市场波动又该如何控制风险？近日“新华财经·司南连线”栏目走进工银瑞信基金管理有限公司（以下简称“工银瑞信”），专访其FOF投资部总经理蒋华安。

社保基金“跨行”FOF投资缘由揭秘

加入工银瑞信之前，蒋华安曾长期任社保基金理事会资产配置处副处长。谈到从社保“跨行”到FOF投资时，蒋华安表示，于社保基金理事会任职时，一直在从事资产配置和管理人选择等工作，选择FOF投资同样是在能力圈内做擅长的事；另外，结合海外FOF发展道路，当基金数量超越股票时，FOF将迎来快速发展。“在市场风口下，做擅长的事情，是我选择FOF赛道的主要原因。”蒋华安表示。

在蒋华安看来，FOF近些年快速发展，是多重因素相互作用的结果：其一，FOF能缓解普通投资者遭遇的“基金赚钱、基民不赚钱”痛点。在净值化时代，普通投资者追涨杀跌现象频现，FOF的资产配置多元化属性能分散投资风险，增加普通投资者获得超越基金平均收益的机会。

第二， 公募基金经历20年发展，从产品形态上将呈现多元化的立体作战阶段，给广大投资者更多投资选择权。

第三，资产配置需求和底层产品工具处于一个较好结合的阶段。投资者对被动型基金的需求逐渐明显，这对资产配置能力要求渐高，因此底层基金的工具化特点需要加强。

以资产配置和基金选择为核心的FOF投资框架

谈到FOF投资框架时，蒋华安表示，资产配置和基金选择缺一不可。其中资产配置层面分战略性资产配置、战术性资产配置和纪律再平衡三个部分。

蒋华安认为，战略性配置为锚，要对产品做好清晰定位，并实现产品差异化、运作一致性。具体实施会重点坚守权益偏好和分散化原则，其中分散化原则是减少组合波动基础上获得较高收益的一个重要手段，因为权益资产波动和收益率高度相关，分散配置能在降低波动同时尽可能维持收益。

“战术性资产配置层面强调量力而行，需围绕资产配置能力实现正相关的高、低配置。这一层面同样遵循两个原则：第一是把握趋势，做大概率对的事情，做好胜率和赔率的平衡点，在大趋势性机会较好时敢于做大波段；第二是理性认知并主动拥抱风险”，蒋华安认为，投资本身就是风险管理过程，战术性资产配置是与风险共舞的过程，作为成熟的机构投资者，需利用风险创造获取超额收益的条件和机会。

关于纪律性再平衡，蒋华安则强调，要在预定范围做主动偏战术性选择；在预定范围外，不管是大类配置亦或是二级配置，都遵循纪律性再平衡原则。

据蒋华安介绍，在基金选择层面，其形成“核心+卫星”模式的组合构建框架，具体体现为以下四步：量化筛选基金、定性尽职调查和交叉印证、风险为基础的基金归类和动态管理，以及基于资产配置需求的基金池选基。“资产配置和基金选择紧密相连，基金选择作为底层工具，最终为资产配置服务。”蒋华安表示。

FOF基金回撤管理坚持四步组合拳

受全球经济低迷等因素影响，基金市场波动较大。数据显示，截至2022年12月31日，全市场FOF基金全年净值平均下跌5.01%。

“不能因为FOF是专注投资基金的基金，就想当然认为其最大回撤水平就应低于普通基金，这是不合理的。”蒋华安认为，净值化产品最大回撤水平和市场环境相关，FOF去年回撤大的主要原因是受基础资产波动剧烈影响。从产品本身看，产品定位决定了风险收益特征不同，因此对不同类别产品的回撤管理或者关注度也有区别，比如低风险产品回撤控制在5%以内是较为合理水平。

据蒋华安介绍，工银瑞信在基金选择层面设置了一些防御性指标：在战术配置层面相对均衡、适当分散，并在不同环境下进行资产对冲，因为单一风格的基金经理在面临波动时将处于不利地位；战略配置层面坚持产品定位合理和长期坚守。“通过系统化流程和机制实现投前预防、投中监控及投后动态管理调整等，在市场环境波动之下尽可能控制波动，为投资者提供更好的持基体验。”蒋华安道。

在谈到养老FOF的发展时，蒋华安表示，随着个人养老金业务正式落地，各类型金融机构加速布局。工银瑞信是首批入围个人养老金基金产品名录的基金公司，目前已形成涵盖养老目标日期和养老目标风险在内的丰富产品线。“未来，工银瑞信团队将继续深耕养老FOF，助力第三支柱建设。”采访结束之际，蒋华安如是表示。

（风险提示：基金有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

编辑：翟卓

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