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1. 日本央行BOJ，在国际财经界很有名。美国在2008年才推出零利率和量化宽松QE，日本在1999年就干了。而且一直不停地干，20多年了。BOJ不停地买买买。

2. 现在，BOJ拥有日本所有政府债券的50%以上，是日本50%上市公司的前十大股东，从而也就是日本股市最大股东超过任何机构。BOJ的资产负债表相当于日本GDP的92%。

3. 2016年起，BOJ实行了收益率曲线控制YCC政策，只要政府债券利率升高，就印钱去买。这样一定能把收益率压低，也就是政府借贷成本可控。这等于无限QE。

4. 这么搞到后来，BOJ终于印钱买过头了。2022年，日元暴跌到了35年最低点。这是金融体系里的通胀，货币的价值失去了意义。

5. 现在，BOJ承认，要改办法。它将10年期政府债券收益率从零利率提高到0.5。市场认为印钱会少些，日元在2022末反弹了。

6. 但是，真正的困境来了。债券收益率一再超过BOJ的目标，它被迫每天印钞干预实施YCC，阻止债券收益率飙升（代表政府要付更多利息）。二难选择出现了，是继续印钞YCC捍卫债券，但日元汇率崩溃，还是捍卫日元价值不印钞，但是债券利率飙升政府破产无法偿还债务。这个问题热衷于印钞和零利率的发达国家都会面对，日本先上路了。