之前就多次说过，Adani集团市值在莫迪任内的疾速膨胀，就是印度经济随着这年西方大放水而爆冲的一个缩影。而近在眼前的新一波全球经济衰退压力下，很快就会被打回原型。

这种一荣俱荣，一损俱损的正相关性比一般人认知的更紧密。

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比如去年12月就有媒体爆料，印度最大国企之一、旗下资产超过5000亿美元的人寿保险巨头LIC持有Adani集团5家公司累计超95亿美元的股份，比印度公募基金的持股规模大五倍。

这个印度国有人寿保险巨头LIC占了该国2/3的市场份额，资产总额约占印度GDP的1/6。而在2022年5月17日成为印度史上最大IPO后就占据了印度国内股市市值的第5名。上市股份只占了整个集团的3.5%，但投资者中有大量印度国内金融资本和海外投资者。

而且LIC不仅是印度最大的保险公司，也是印度股市最大的机构投资者——比最大的外国证券投资者(FPI)大得多。而除了Adani集团，LIC还投资了大量近几年随美元大放水而资产大膨风的印度大财团。

LIC共持有36家股份的印度大型上市公司股份，这些公司的股价在过去6个月下跌了20%以上。

与此同时，除了Adani集团的实体之外，LIC对Future Lifestyle Fashions、Piramal Enterprises、Omaxe、Indus Towers、Laurus Labs、Jet Airways(印度)、Sunteck Realty、Bombay印染、GTL Infrastructure、Aurobindo Pharma和Jaypee Infratech等公司的投资价值在过去六个月里更都下降了58%至28%。

而同期印度基准Sensex指数上涨了2.7%。

一家重量级国企持有如此大规模的私营企业股份在印度也并不常见。而随着兴登堡的做空报告发布，LIC已经累计亏损超1658亿卢比（20.16亿美元）。

另外，除了和国企经济联系紧密，Adani集团还背负着来自国有银行的大量贷款。

在2022财年，Adani集团的净债务总额接近200亿美元。其中，来自印度国有银行的贷款21% （2015-2016年，国有银行贷款一度占其债务总额的55%），包括巴罗达银行和旁遮普邦国家银行。在这40多亿美元的国有银行贷款中，有40%来自公共部门银行（PSB）。

自兴登堡报告发布以来，政府控制的印度国家银行股价已下跌11%。

此外，近200亿美元的债务中，还有11%来自民营银行贷款，其余债务以公司债券和权益资金的形式存在。

据媒体报道，截止2022年3月，印度银行贷款的坏账率在主要经济体中名列前茅，高达5.9%。有批评认为，印度银行的资产负债表能如此糟糕，根源在于银行业“任贷唯亲”（easy lending to cronies）的文化：凭借政治上的人脉，一些信用不佳的企业大亨能轻易获得贷款。

Adani作为莫迪金主与密友、深度参与印度基建项目的国民企业家，自然在贷款上更是一路绿灯。