今年上半年，港股“袖珍”IPO频现。同花顺数据显示，截至6月28日，29家年内登陆港股市场的公司中，首次公开发行股份比例低于10%的有8家公司，占比28%。粉笔、北森控股等公司首次公开发行比例仅为0.95%、1.12%。

“袖珍”IPO，即上市公司首次公开发行比例较低，主要是为了稳定股价，避免一二级市场估值倒挂，便于VC/PE等机构退出。

选择“袖珍”IPO的原因之一是避免破发。Wind数据显示，年内登陆港股的29只新股里，有16只在上市首日破发，占比接近六成。

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富途投研团队在接受记者采访时表示，上半年港股破发现象较多，投资者对新股的申购热情不高。在此背景下，企业为寻求上市不得已缩小融资规模。不少企业上市更多是为了提高企业知名度或推动业务国际化等。

对于很多上市公司来说，缩量发行是折中选择，有利于稳定股价。广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，在当前市场情况下，选择“袖珍”IPO也是对股东利益的保护。

从今年上半年情况来看，选择“袖珍”IPO的企业大多为新经济企业，例如，粉笔、百果园集团、北森控股、绿竹生物-B、望尘科技控股等。

富途投研团队认为，该类企业在此前一级市场火热时以较高的估值进行融资，为避免一二级市场估值倒挂，公司选择以较小的规模进行融资，方便在上市后以相对较少的资金保持股价及公司市值稳定。

港股市场以机构投资者为主。不少企业选择在港股上市，意在引入一批优质的机构投资者。不过，欧美投资机构对参与港股IPO的热情有所降低。雪牛资本合伙人刘佼对记者表示，今年港股受多因素影响流动性吃紧，上半年美联储加息，外资持续回流，海外投资机构对新股申购持谨慎态度。

公司选择缩量发行，也有便于机构投资者退出的考量。多数VC/PE希望通过IPO退出，以此获取超额收益。

田利辉提醒，在“袖珍”IPO的情况下，进行长期投资的VC/PE不应急于退出，而应在价值回归和增发扩股之后再考虑退出。

长远来看，“袖珍”IPO也存在一些问题。“一方面，新股发行比例较低，流通盘太小，机构投资者往往不会选择此类标的，股票的交投活跃度将会受到影响。另一方面，当解禁期来临时，上市公司的股票流动性无法承载大量减持，股价将会出现剧烈波动。”富途投研团队表示。

“港股新股破发、一二级市值倒挂是暂时现象。”田利辉称，随着美联储加息放缓、港交所积极改革，新股破发情况有望改善。香港国际金融中心的地位不会改变，上市公司会出现价值回归。

编辑：林郑宏

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